第四章金融远期、期货和互换.ppt

@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 金融市场学第几章 金融远期、期货和互换 学完本章后，你应该能够： 了解金融远期、期货和互换的概念及特点 掌握远期合约和期货合约的定价 了解期货价格和远期价格，期货价格和现货价格之间的关系 掌握利率互换和货币互换的设计和安排 本章框架 金融远期和期货概述 远期和期货的定价 金融互换 第一节 金融远期合约 一、定义 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。 交割价格 (Delivery Price)。 远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 二、特点 非标准化合约 场外市场交易 三、种类 远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约 （一）远期利率协议 1、远期利率协议 (Forward Rate Agreements，简称FRA) 是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 规避利率上升（下降）的风险 案例 远期利率协议 甲银行三个月后要拆进一笔1000万美元的三月期存款，该行预测在短期内利率将上升，为不使利息支出增加，甲行决定按现行三个月的LIBOR7.5%向乙行买进1000万美元的远期利率协议（3×6）。三个月后LIBOR果真上升为8.5%，则这笔协议该谁支付结算金？金额是多少？ 结算金 =10，000，000×（8.5%－7.5%)×0.25 1+8.5%×0.25 =24479.8（美元） 因交割利率高于协议利率，乙向甲支付结算金。 若3个月后利率下降，甲银行向乙银行支付结算金。 实际支付： 10，000，000× 8.5%× 1／4=212，500（美元） 利息再投资： 24479.8 × 8.5%×1／4=520.196（美元） 最终支付利息： 212500－（520.196+24479.8）=187，500（美元） 最终年利率： （187，500/10，000，000）×4=7.5% 因此这笔协议该由乙向甲支付利息，金额是24479.8美元。 （二）远期外汇合约 远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts) 是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 直接远期外汇合约 远期外汇综合协议 远期外汇综合协议 远期汇率 (Forward Exchange Rate) 是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。 远期汇率的报价方法： 报出直接远期汇率 报出远期差价 远期差价是指远期汇率与即期汇率的差额。 升水 平价 贴水 远期外汇综合协议 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币 (Primary Currency)，然后在到期日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额原货币出售给卖方的协议。 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期掉期交易。 远期外汇综合协议是对未来远期差价进行保值或投机而签订的远期协议。 远期外汇综合协议 远期外汇综合协议与远期利率协议的最大区别在于：前者的保值或投机目标是两种货币间的利率差以及由此决定的远期差价，后者的目标则是一国利率的绝对水平。 但两者也有很多相似之处：?标价方式都是m?n，其中m表示合同签订日到结算日的时间，n表示合同签订日至到期日的时间。?两者都有五个时点，即合同签订日、起算日、确定日、结算日、到期日，而且有关规定均相同。?名义本金均不交换。 远期外汇综合协议 根据计算结算金的方法不同，我们可以把远期外汇综合协议分为很多种，其中最常见的有两种： 一是汇率协议； 一是远期外汇协议。 远期股票合约 远期股票合约 (Equity forwards) 是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。 第二节 金融期货合约 一、定义 金融期货合约 (Futures Contracts) 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 期货价格(Futures Price)