第五章金融衍生品市场理财工具与产品选读.ppt

★在正向市场空头套保，只要基差走强， 无论现价与期价上升或下降，均可得到完 全保护且出现净盈利 ■基差走强可使空头套保完全保护并出现净盈利 基差走弱与空头套期保值(从反向市场转为正向市场）（正向、反向) 现货市场 期货市场 基差 9月15日 买入一篮子股票 2010点 卖出11月份合约: 1980点 30点 10月15日 卖出一篮子股票: 1950点 买入5月份合约: 1970点 -20点 套利结果 亏60点 盈利10点 基差走弱 50点 净损失:60点×300元－10点×300元=15000元 ▲反向转为正向，现价降幅大于期价，基差 走弱，在现货市场因价跌卖出现货损失大于 期货市场因价跌买入合约的获利，出现净损 失15000元。 ▲现价与期价不降反升，则在现货市场获利，在期货市场损失。但只要基差走弱，现货的盈利只能弥补期货的部分损失，结果仍有净损失。 ★在空头套保时，市场从反向转为正向，无论现货期货价格上升还是下降，只能得到部分保护，只能弥补部分价格变动造成的损失 ■基差走弱空头套保只能得到部分保护并净亏损 ③基差变动与多头套期保值 基差走强与多头套期保值(反向市场)（正向、正向转为反向） 现货市场 期货市场 基差 7月1日 卖出一篮子股票 2040点 买入9月份合约: 2010点 30点 8月1日 买入一篮子股票: 2080点 卖出9月份合约: 2040点 40点 套利结果 亏40点 盈利30点 基差走强 10点 净损失:40点×300元－30点×300元=3000元 ▲现价与期价均上升，但现价升幅大于期价升幅，基差走强，在现货市场因价升买入现货损失大于在期货市场因价升卖出合约的获利，净损失 ▲现价与期价不升反降，则在现货市场获 利，在期货市场损失。但只要基差走强，现 货的盈利不仅不能弥补期货的损失，而且会 出现净亏损。 ★但若买入合约持有更长时间，随着持仓费减少，基差最终会缩小，便可获净利润。 ■基差走强不能使多头套保得到完全保护，会出现净亏损 基差走弱与多头套期保值(从反向市场转为正向市场)（正向、反向） 现货市场 期货市场 基差 7月1日 卖出一篮子股票 1560点 买入9月份合约: 1540点 20点 8月1日 买入一篮子股票: 1570点 卖出9月份合约: 1580点 -10点 套利结果 亏10点 盈利40点 基差走弱 30点 净盈利:40点×300元－10点×300元=9000元 ?▲现价与期价均上升，但现价升幅小于期价升幅，市场从反向转为正向，基差走弱，在现货市场因价升买入现货损失小于在期货市场因价升卖出合约的获利，盈亏相抵后仍出现净盈利。 ▲现价与期价不升反降，则在现货市场获利，在期货市场损失。但只要基差走弱，现货的盈利不仅能弥补期货的全部损失，而且会出现净盈利。 ★但若买入合约持有更长时间，随着持仓费减少，基差最终会缩小，便可获净利润。 ■基差走弱，多头套保者将实现完全保护，并存在净盈利 ④基差变化与套期保值效果的关系 基差变动情况 套保种类 套期保值效果 基差不变 空头套期保值 两个市场盈亏完全相抵,套期保值者得到完全保护 多头套期保值 两个市场盈亏完全相抵,套期保值者得到完全保护 基差走强(包括正向市场走强\反向市场走强\正向市场转为反向市场) 空头套期保值 套期保值者得到完全保护,并且存有净盈利 多头套期保值 套期保值者不能得到完全保护,并且存有净亏损 基差走弱(包括正向市场走弱\反向市场走弱\反向市场转为正向市场 空头套期保值 套期保值者不能得到完全保护,并且存有净亏损 多头套期保值 套期保值者得到完全保护,并且存有净盈利 ⑸建立合适的合约数量 选择与投资组合高度相关的指数建立期指合约. ①投资组合与指数不太可能涨跌完全一致.如一致只需购买与组合市值相同的合约值的股指合约就行了; ②当不一致时需衡量组合与期指在收益率 上的相关性即 系数，调整合约规模 合约数量=投资组合市值÷每份合约值×?系数 股票 贝塔系数 资金权重 A 1.2 0.4 B 1.3 0.4 C 1.0 0.2 若组合与指数同涨跌，即 ，合约数量为： * 基差 10 5 -5 -10 a b 时间 反向市场基差走强 现 期 基差 10 5 -5 -1