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中通新能源客车补贴是上半年净利20倍 　　新能源汽车骗补首批名单公布，客车行业成为重灾区，作为客车行业知名企业的金龙客车旗下苏州金龙违规套取补贴金额超过5亿元，成为违规套取补贴金额最大的企业。此前《狂奔的电动大巴》一文中率先指出6-8米电动大巴是企业违规套取补贴的重灾区，但除了违规套取补贴，对电动大巴超高的补贴，使得企业业绩出现各种“畸形”的发展现象。 　　中通客车就是其中一个典型的案例。中通客车在客车行业市场地位并不强，其在大客车、轻客细分市场上的排名在前十名之外，主要优势在中型客车上。比如今年6月，其在中型客车排名第7位，次于苏州金龙，单月销量也只有359辆。但在业绩和资本市场上，中通客车的表现截然相反。 　　中通客车的半年报显示，截止2016年中期，公司累计销售客车7908辆，收入39.58亿元，净利润2.92亿元，同比分别增长40.34%、95，23%和504.73%。而在资本市场，中通客车今年年初股价约在24元/股，到7月已经飙升至49.7元/股的高点，成为新能源汽车的“标志性”企业。而中通客车近些年业绩的各种“反转”确实与新能源市场密切相关。 　　2014年，中通客车销售新能源客车2300台，同比增长44%。而到了2015年，中通新能源客车的销量为10498台，同比增长率达到了356%。10498台是什么概念？按照中国全年销售8万余辆客车来计算，2015年每卖出8台新能源客车，就有1台来自中通。在整个新能源汽车客车市场，中通的市场占有率超过10%，目前排名仅次于宇通。这对于在传统大巴市场地位较低的中通客车来说，是一个相当不错的成绩。 　　而从销售结构来看，2015年中通客车累计销售各类客车17599台，新能源客车占到了总销量的60%。在2015年的中通新能源客车销量中，插电式混合动力客车销售2111台，中通P系列插电混动客车占据了主力。在纯电动客车领域，2015年中通销售纯电动客车共计8387台，占到了其总销量的48%。从销量结构来看，中通汽车已经基本变为一家新能源汽车生产商，但如果结合目前中国市场的消费结构来看，这种销售结构是比较有风险的。 　　以客车行业龙头企业宇通汽车为例，其在2015年全年销量6.7万辆，同比增长9.16%，国内市场占比20%，其中新能源客车销量为2.04万辆，同比增长近180%，国内市场占比16.5%，市占率也是排名第一。但宇通新能源汽车的占比不到三分之一，直到今年上半年，新能源汽车占比才提升至25%，发展速度比较稳定。“在全球市场来看，传统客车短时间内无法被替代，但新能源汽车的发展存在诸多不确定性。”分析人士指出。 　　也不同于宇通、比亚迪等强势企业掌握核心技术，中通客车尽管销量大面积向新能源转变，但核心技术方面却难言“有优势”。中通在官方的介绍中也表示，电池、电控、电机（业内称“三电”）是新能源汽车最为关键的部分，中通掌握的是“电控技术”―在中通看来这涉及汽车的控制策略，对企业来说是最为核心的内容，中通客车表示，已经通过自主研发，将电控技术做成了公司的核心竞争优势。 　　但在成本最大的电池上，中通汽车则依靠采购方式完成组装。同时，中通还表示，公司有自建的电池“生产线”可以根据用户需求将采购的电池单元进行重组，同时通过自主研发的电池管理系统（BMS）进行电池性能的优化――简单而言，就是电池包管理的重新设计；在电机方面，也是外采来实现。“在客车领域，一种是比亚迪的自建产业链，一种是宇通自建零部件标准模式，这两种整车模式为主导，而其余的则由于技术缺失，依赖于零部件企业。”分析人士指出。 　　由于在关键零部件上受制，尽管中通客车过去几年毛利率得到大幅度提升，但净利润率提升有限，甚至出现下滑。比如2015年，中通客车的毛利润率达到历史性的19.8%，比2014年整整提升了4.65个百分点，但净利润率反而降低至5.58%，下降了2.41个百分点，今年上半年受益于销量大幅度提升，净利率水平恢复至7.36%。当然，中通此前的高利润也主要来自新能源汽车的财政补贴，其近两年利润下降也与2015年开始补贴推迟发放有关系。但缺乏对核心零部件的掌控能力，客车企业将沦为一个“提线木偶企业”。 　　而在财务上来看，中通客车的业绩受到财政补贴影响之巨大，可以说前所未有。今年上半年，中通客车半年报显示，其应收账为59亿元，其中国家补贴应收款增至40.3亿元，而2016年上半年增量约为20亿，这也直接导致了公司当期经营性现金流为10亿元。累计应收的国家补贴金额，相当于今年上半年营收总额，约是上半年净利润的20倍。而宇通客车（21.850，-0.07，-0.32%）应收的国家补贴也达到了惊人的110亿元。这是在任何一个行业都未曾出现过的奇特现象。 　　由于补贴没有发放，中通汽车面临着巨大的资金