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互联网企业并购的财务风险与控制 　　摘 要：对互联网企业来说，并购已经是一种非常重要的资本运作和竞争发展的方式，但并购也面临较大的财务风险，甚至会引发财务危机，最终导致企业破产。本文通过深入分析互联网行业并购中的财务风险基础上，提出从估值风险控制措施、融资风险控制措施、支付风险控制措施等方面的风险控制建议。 　　关键词：互联网企业；并购；财务风险；控制措施 　　一、互联网企业并购的财务风险 　　（一）目标企业价值评估环节的财务风险 　　并购方对目标企业的整体估价出现偏差， 所引起的财务损失的可能性就是所谓的估值风险。每笔并购，估值风险都不可避免。确定目标企业的价值是并购行为正式开始的第一步，是并购的关键环节。虽然之前有过尽职调查和可行性分析，但是对目标企业的价值的认识还不完整的。在达成并购意向后，双方最关心的问题就是被并购的企业的整体估价。目标企业的价值能否被合理地估算，评估值能否精确地作为成交的底价，是并购能否成功的基础，也是关键。并购双方经常在估价上展开拉锯战。 　　估值风险主要分两种，一是对目标企业估值过高，引起高溢价收购行为。这主要是由于收购方对目标企业的发展前景、盈利能力过于乐观，对并购后的整合成本估计得过于保守。并购方支付了过多的对价，但是目标企业没有带来预期的盈利，就可能导致收购方的杠杆率过高，从而陷入财务困境。就算期后目标企业运作良好，考虑到资金的机会成本，高溢价也使得收购方无法获得一个使股东满意的回报。 　　估值风险的第二种是对目标企业估价过低，致使被并购方股东难以接受要约，错失良好的并购时机。互联网行业更新迭代快，市场瞬息万变，快鱼吃慢鱼的现象随时都在发生，失去良好的并购时机意味着在产业链布局中慢人一步，深深影响企业的战略规划和未来发展。2012年，百度就因为对土豆视频估值过低而错失了土豆视频，导致土豆选择与优酷合并。百度总裁李彦宏失去了一次改变互联网视频行业格局的机会。随后，百度只好以3.7亿美元收购PPS视频业务来抗衡优酷和土豆的合并带来的规模优势。 　　上述两种估值风险在实际并购中都存在，其中又以高溢价风险最为普遍。这是由于被并购的企业往往有多个可供选择的企业，这些企业在竞价环节往往互相竞争，导致了很多高溢价并购行为的产生。高估值的背后是投资者看好目标企业未来的盈利能力，一旦并购行为因为竞价给出不合理的高溢价，并购方就会因此在未来饱尝苦果。 　　（二）并购资金筹措环节的财务风险 　　融资风险是并购资金筹措环节不可避免也是最主要的财务风险。从实际情况看，互联网企业并购一般规模较大，通常需要巨额的资金支持，而且时间存在紧迫性。内部融资虽然有风险小，融资成本低的优点，但是企业通常情况下，并购交易是很难依靠自有资金来完成的，如果用自有资金支付对价可能会使企业日常经营受到威胁，一旦周转困难，企业会面临运营风险，可持续经营都会受到影响。因此并购一般需要通过外部融资渠道获得并购交易的资金支持。而外部融资风险主要体现在：一是资金供给的风险。资本市场的完善程度、金融工具的种类及其流动性都是显著影响企业能否及时的、足额的获得并购资金的因素。二是融资时机风险。融资时机的把握对企业并购很重要，融资不能太超前，否则会造成利息损失和资金闲置的机会成本；融资也不能滞后，滞后则会直接影响整个并购计划实施进度，严重点的可能会导致并购失败的结局。三是融资结构风险。自有资金和债务资金的融资比例关系是并购融资时必须考虑到的。当债务融资比例过高，引发债务风险加大，会导致收购方无法清偿债务。 　　（三）支付方式确定环节的财务风险 　　1.现金支付产生资金流动性风险 　　在并购活动中，有多种支付方式可供选择，现金支付是其中最普遍采取的一种方式。现金支付分成两种，一是企业以自有资金进行交易支付，二是企业举债，外部融资获得资金进行交易。先说第一种，以自有资金进行并购交易支付，虽然企业无需承担付息压力，但是并购活动会占用企业大多数的流动资金，导致在外部环境发生变化时，企业无法做出快速、有针对性的反应，加大了营运风险，影响企业的可持续经营，同时企业短期偿债能力也受到影响。再说第二种，选择外部融资，资金筹集压力最大。如果融资能力较差， 并购方现金流量又安排不当， 导致资金超支， 流动性风险就会因流动比率大幅度下降而出现。综上，虽然现金支付的方式比较灵活、方便、快捷，不会因影响收购方企业原有的股权结构而降低对企业的控制权，但会增加收购方的资金压力和债务负担，如果没有采取控制措施或者采取的控制措施不当，就会引起资金流动性困难及破产风险。 　　2.股权支付产生股权稀释风险 　　在较大程度上，股票支付减轻了收购方的资金压力，使得支付不受交易规模的限制，还不影响维持企业正常生产经营活动的现金流，并有一定程度的税收价值。最大的好处