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沪港通如何AH套利？ 即将于10月份推出的沪港通备受全球资金关注。沪港通作为证券市场国际化的一个标志性事件，其推出将会对资本市场产生的显著影响不言而喻。自从4月10日公告相关信息后，沪港通从未淡出大陆和香港投资者的视野。 据钱龙港股通统计，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币；港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币。试点初期，沪港通标的分别为沪市的568家公司和港股的266家，占两地上市公司数量的22.58%和15.65%，市值占比达到49.48%和67.85%，未来仍有拓展的可能。沪港通开通的影响是双向的。 为何注意力集中AH股差价较大股？ 　　与A股市场相比而言，港股市场在交易规则、信息披露制度等方面均有所不同，不过更重要的是在于上市公司的行业分布和估值水平的差异。 　　机构普遍认为，AH股（注：AH股就是指某家公司在内地证券交易所和香港联合交易所按照同股、同时、同价的原则分别发行A股和H股的行为）存在估值折溢价的核心在于利率水平的差异。事实上，一直以来A股与H股的估值水平一直存在一定的差异，A股相对H股的估值，在较长时间保持偏高状态，不过，2008年以后这种状态开始逐渐回落。 　　尽管存在一定的套利机会，但不一定有价差就一定要介入，从价值投资的角度而言还是需要关注企业自身的长期发展，不能价格便宜就买，港股市场的投资思路和估值方式与A股存在很大的差异，但是市场如何选择自有市场自身的道理。 　　A/H股折溢价带来的机会，是最直接的投资逻辑。从行业角度来看，A股与H股在行业估值水平方面存在一定的差异。申银万国认为，沪港通的推出将首先对于传统行业中一些高分红率的大盘蓝筹股构成利好。过去两年中，在A、H股中同时上市的一些高分红收益率的公司，在两地的表现有明显差异，沪港通的推出将使得A股中的这类公司受到关注，而这类高分红公司集中于银行、交运、地产、电力等行业，而在金融、公用事业、运输、能源、工业等传统行业估值则相对较低。 　　从香港市场来看，港股投资者对于高ROE（注：净资产收益率，又称股东权益收益率）以及稳健高成长的公司具有明显的偏好。这也就意味着，A股中的一些消费类的龙头白马股公司均符合这些特征。不过，从两地估值对比来看，并非所有的消费龙头白马股均能受益，海外投资者还是更为偏好在港股中缺乏的品种，因此建议投资者重点关注白酒、品牌中药等港股稀缺品种带来的投资机会。结构上建议继续重点关注军工、小金属、小银行。 　　此外机构指出，沪港通还可能对现行的QFII/RQFII制度产生影响，海外资金进入A股的实际动力可能超预期，沪港通可能部分替代QFII。一直以来QFII的一些制度缺陷导致对外资的吸引力不足。比如汇出时间较长、有锁定期、手续繁杂等因素制约。此外，由于受众比较小，且成本比较高，沪港通可能一定程度上逐步代替QFII。 　　由于沪港通相较QFII、RQFII的交易成本偏低，而沪港通每天均有额度限制，且有总额度限制，更可能造成最初几天市场对沪港通通道的青睐，甚至有可能造成每日开盘“秒杀”的现象。但是，对这种由于交易制度带来的脉冲式行情的可持续性，普遍受到机构质疑。机构表示，沪港通并非一个孤立事件，而应视作中国近期改革的重要举措进程中的一步，后续还有其他改革措施，如上交所的战略新兴板块、中港基金互认等，预期这些可能提前出台。 　　机构建议，对于普通投资者来说，投资思路可结合四个方向综合考虑：首先寻找在A/H股同时上市，且A/H股折价的公司，如万科A、海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份、宁沪高速等；其次，对A股整体估值水平偏低的行业进行考察，如热门金融、地产领域；第三，对高息率的“类债券”资产，综合国企改革等因素进行综合考虑，如宁沪高速、大秦铁路、中国神华、中国石化、陕鼓动力、重庆水务以及银行板块都属于这一范围；此外，对稀缺标的如军工、中药、白酒等相对独特的行业也可重点关注。 此外，从板块之间的估值水平对比来看，估值差异较大、品种类似的板块有望实现估值的回归。而香港市场行业分布相对集中，港股市场也更多受到全球资金流向的影响，而这又与海外市场风险偏好、全球宏观货币政策环境等息息相关。如这些方向有重大消息，也将会对投资标的产生影响，特别积极关注金融股机会。目前纳入沪港通试点的标的共包括568只沪股和266只港股，不过从长远来看，未来沪港通的标的可能还会更多，接下来的深港通也同样可能推出。因此我们的分析范围将不仅仅局限于沪港通的标的，而应扩大至整个A股和港股市场。 以招商银行为例，历来国内市场对招商银行都有所亲睐。港股的振幅更宽广一些。在主浪段是港股更猛烈些，机会也在于此。当折价和溢价有30%的时候就可以结合市场大势做些投资。 附录：A+H表 序号 名称 H股代码 A股代码