国际财务管理教学课件作者崔学刚第三章课件.ppt

国际财务管理第三章 外汇风险管理 开篇案例：中信泰富创中资股衍生品亏损纪录 港交所蓝筹股中信泰富（香港交易所代码：00267）2008年10月20日发布公告警示称，该公司与银行签订的以澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值而跌破锁定汇价，目前公司已录得147亿港元（下同）亏损，其中逾8亿元亏损确认于今年入账，其余部分则为未实现亏损。 这一亏损额可列为美国次贷危机以来，港交所绩优股公司迄今最大的一宗亏损事件。市场人士预计，中信泰富的预警只是掀开外汇期权合约下的“冰山一角”，未来将有更多公司遭受类似打击。 本章学习目标 通过本章的学习，要求理解并掌握： 1．外汇风险的概念与种类 2．国际平价关系及其在外汇预测中的作用 3．经营风险、交易风险与折算风险的测算 4．国际企业外汇风险管理策略 3.1 外汇风险及其种类 3.1.1外汇风险的概念 外汇风险（Foreign Exchange Exposure）泛指一个金融行业、企业组织、经济实体、国家或个人在一定时期内对外经济、贸易、金融、外汇储备的管理与营运等活动中，以外币表示的资产（债权、权益）与负债（债务、义务）因未预料的外汇汇率的变动而引起的价值的增加或减少的可能性。 国际企业的外汇风险又有广义和狭义之分。广义的外汇风险汇率风险、利率风险、通货膨胀风险、资金投放的信用风险以及国家风险等，除此之外，由于使用金融衍生工具是外汇风险管理的重要手段，而金融衍生工具本身又是风险和收益的集成，所以，广义的外汇风险和包括由于使用金融衍生工具而导致的附加风险。狭义的外汇风险则仅指汇率风险，是指当汇率发生变化时，国际企业的获利能力、现金流以及企业价值随之变化，进而导致国际企业整体价值变化的可能性。 未来收益、现金流以及公司价值是评价一个企业成功与否的三个关键因素。外汇风险也可以称为任何由汇率波动所引起的企业盈利以及现金流的波动性。根据汇率波动的对企业价值影响的路径不同，狭义的外汇风险可以分为经济风险、交易风险和折算风险三种类型。 3.1.2 外汇风险的种类 狭义的外汇风险主要包括经济风险、交易风险和折算风险。 1.经济风险 经济风险(economic exposure)也称经营风险(operating exposure)，是指意外的汇率变动引起企业未来期间收益或现金流量变化的一种潜在风险。 对经济风险的识别和测算，重点应该考察的方面包括：销售市场、竞争对手、生产地点、原材料来源、定价策略、需求的价格弹性等因素。 2.交易风险 交易风险(transaction exposure)是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间以及外币与外币之间汇率的波动，使国际企业蒙受交易损失的可能性。属于外币计价的交易主要有以下几项： 以外币计价的商品、劳务的进出口交易； 以外币结算的借款或贷款； 面额为外币的其他金融资产交易。 交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。 3.折算风险 折算风险(Translation exposure)，也称会计风险(accounting exposure)，是指国际企业为了编制合并会计报表，将海外公司以外币表示的财务报表用母公司的货币进行折算时，由于汇率变动而产生的账面上的损益。 3.1.3外汇风险的财务影响路径 国际企业的外汇风险是由于各国的货币汇率变动可能给国际企业带来的获利能力、现金流及企业价值发生变动的不确定性，这些不确定性最终影响国际企业的整体价值。外汇风险影响公司价值的路径如下: 1.影响市场规模、成本结构，进而影响未来现金流量 由于始料未及的汇率变动，引起国际企业未来销售额、销售价格与成本结构的变化，这些变化直接影响国际企业未来经营现金流量，导致企业净现值变动风险。 (P61例3-1 ) 2.影响以外币计价的资产或负债的价值，进而影响国际企业的现实现金流量 例3-2 联想集团向澳大利亚客户赊销计算机，合同以澳大利亚元计价。价值100万奥元的计算机产品已经发出，货款6个月后收到。当前的即期汇率为1奥元=5.4元人民币。对于该项业务，联想公司面临因奥元贬值而产生的交易风险。假设6个月后收到100奥元时，汇率变为1奥元=4.5人民币元。联想公司收到的实际人民币是450万元，与预期的人民币收入540万元比较，减少90万元人民币。 3.影响涉外企业的会计核算，进而影响国际企业的利润与所有者权益账面价值 例：3-3 2008年海尔集团在美国的全资子的年初所有者权益为8000万美元，当年子公司实现的净利润1000万美元，若美元贬值，从￥7.62/$变到￥6.82/$，则海尔集团美国子公司的所有者权益与利润都将缩水，共7200万元人民币，从而海尔集团的长期股权投资的账面价值减少7200万元人民币。 3.2 平