贰、消息报导.doc

2008年12月16日美國聯邦準備理事會（Fed）做出驚人之舉，出乎市場人士意料之外地將聯邦基金利率一口氣調降3碼，使得利率目標範圍來到0至0.25%的區間。這是美國50年來目標利率首次跌破1.00%，更創下以「目標區間」取代「目標利率」的先例，亦宣告美國將進入10年前日本的「零利率」時代。Fed孤注一擲的降息舉動，一方面顯示Fed面對危機的決心和魄力，另一方面更反映出美國經濟衰退的嚴重性。隨著金融危機持續惡化並不斷向實質經濟擴張，美國經濟陷入深度衰退已是既成的事實，因此，Fed祭出「零利率」的殺手鐧，究竟能發揮多大挽救經濟的功效，還是拖累全球跟著一起陪葬？現就為何Fed採取零利率決策的始末及對全球的影響，做一解釋說明。 一、次級房貸隱藏全球金融危機 壹、專題分析 邁向零利率時代的考驗 李晶晶 特約研究員 自2000年網路泡沫化後，美國為挽救衰退的經濟，Fed採取極為寬鬆的貨幣政策以刺激經濟成長，自2001年起連續降息13次，使得聯邦基金利率從2000年5月16日的6.5%大幅降到2003年6月25日的1.0%（參見圖1）。低利率政策吸引大量資金流入，活絡信用市場，營造出有利於房地產市場的投資環境，激勵民眾貸款購屋的意願，更帶動美國房價不斷攀升。隨著房價上漲，高收益金融產品需求大增，在市場資金充裕之下，種下次貸風暴之因，更結出全球金融危機之果。 （一）2008年9月以前的次級房貸危機 美國經濟自2004年起開始復甦，為使過熱的經濟降溫，短短不到2年的時間，Fed連續調高利率17次，到2006年6月25日已調高至5.25%。不斷升息的動作造成借貸成本大幅提高，造成違約率同步攀升，當中次級房貸違約率攀升幅度高於一般房貸的幅度。加上房地產景氣自2006年年中開始降溫，使得以房屋淨值為貸款基礎的貸款人還款壓力加重，房屋市值扣掉房屋貸款後的淨值變低，民眾的資產也跟著縮水。 2007年8月全美最大房貸業者全國金融公司Countrywide Financial Corp.（CFC）受到次級房貸的影響造成股價重挫，在有倒閉之虞下，引發歐美股市聯 圖1 美國聯邦基金利率走勢圖 資料來源：Fed。 袂重挫及全球股市信心崩盤，迫使歐、美、加、澳、日等國央行在同日先後向全球經濟體注入3,023億美元，至此，次級房貸危機正式爆發並迅速向全球蔓延。首先受到波及的是英國金融市場，9月14日英國第五大房貸銀行「北岩銀行」因信用緊縮，出現資金調度困難而發生擠兌現象，英國央行為此提供44億英鎊以解燃眉之急，北岩銀行事件成為引爆第二波次級房貸風暴的地雷。第三波次級房貸風暴效應則爆發於2008年1月21日，亞洲、歐洲、拉丁美洲的銀行及零售股遭逢恐慌性賣壓，導致全球股市重挫，迫使Fed於1月22日緊急降息3碼，使得利率水準來到3.5%，才抑制歐洲股市的狂瀉。 然而，歷經三波的次貸危機後，次貸風暴的負面效應在違約房貸不斷增加、房價滑落，加上銀行貸款緊縮下，仍持續擴大。2008年9月發生美國兩大房屋抵押貸款機構－房利美（聯邦全國抵押貸款協會）和房地美（聯邦住房抵押貸款公司）的「二房危機」，再次引發市場信心危機。隨後，美國重量級的金融機構也面臨嚴重的財務危機，第三大投資銀行美林證券被美國銀行收購；第四大投資銀行雷曼兄弟因收購破局而破產；美國國際集團（American International Group US-AIG）也瀕臨破產。至此，次貸風暴愈演愈烈，並蔓延至歐陸國家，甚至全球，多個歐洲國家驚傳金融機構發生財務問題，全球股市因而哀鴻遍野，次貸風暴儼然形成全球性的金融海嘯。 （二）2008年9月以後的全球金融海嘯 9月以來陸續發生美國政府接管二房機構、雷曼兄弟倒閉，以及AIG爆發財務危機等一連串事件，引爆美國本土金融市場的眾多地雷，Fed為挽救金融市場信心，與各國央行共同挹注巨額資金到信貸市場，以增加市場流動性資金。然而，美國財政部的金融紓困計畫一波三折，非但未能穩住市場，反而爆發全球金融市場的信心危機，更加深全球經濟走向衰退的陰影，並且蔓延至世界各國。 次貸風暴轉變為全球金融海嘯，首先淹沒歐陸地區，歐洲數國的金融機構紛紛傳出財務危機，包括英國第九大房貸銀行Bradford Bingley（BB）被英國政府接管；比利時最大的銀行保險業富通銀行保險集團（Fortis）被比利時政府、盧森堡政府及法國銀行出資收購；德國最大房貸銀行海波銀行（Hypo Real Estate）由德國政府與銀行團共同投入500億歐元挽救；冰島金融體系在過度操作財務槓桿，造成全國前三大銀行現在都由政府接管，整個國家陷入破產的困境。一連串的危機事件，使得美國經濟陷入深度衰退，也導致全球景氣蒙上一層陰影。 二、全球景氣因次貸危機而走向衰退 進入2007年下半年，全球經濟在次級房貸的風暴壟罩下，因