医药行业报告[63p].pptVIP

中药子行业：资源、品牌、产业升级 中药类上市公司竞争力评价: 中药工业规模是成长性必要条件 经营波动小、稳定成长、稳定分红 “高毛利率品种＋品牌优势＋低有息负债率＝高盈利能力” “绝秘＋垄断”经营的云南白药、片仔癀，工业部分的净利润率高达30％ 不同资源背景的中药企业产业升级和盈利模式不同 3种模式代表和重点关注公司： 云南白药 /东阿阿胶/片仔癀 /马应龙 同仁堂 /广州药业 天士力 /康缘药业 生物制药子行业：高盈利、高成长 生物工程 生化：一个品种一个行业，关注具有研发团队和学术领头人的企业 疫苗： 全国30多家疫苗企业＋外资4大巨头；市场规模约45～50亿元； 06年《疫苗流通和预防接种管理条例》、《2006－2012年全国消除麻疹行动计划》 ； 08年《扩大国家免疫规划实施方案》：一类苗从5苗7病 增至 14苗15病 疫苗行业每年增长15％，08年有大的飞跃——计划疫苗种类增加，蛋糕变大。今后几年25％增速 ；三年以后更多的有价疫苗纳入计划疫苗； 有价疫苗看品种和营销，新纳入计划免疫的品种存在3～5年爆发成长期； 关注国家对防疫事业的投入，关注国家队——央企“中生集团”的整合 生物制药子行业：高盈利、高成长 血液制品： 全国32家血液制品企业，148家单采血浆站、少数外资企业；市场总容量约40亿元左右； 安全制造标准不断提高，监管力度加大，政策性洗牌还将进行，集中度需要进一步提高； 05年毛利率30％，08H净利率达30％，显示本轮景气周期到达高点。 诊断试剂： 免疫、生化诊断试剂稳定发展；核酸、基因诊断快速发展； 关注“试剂＋仪器”模式、临床医学实验室模式 关注进口替代、关注出口竞争力 重点公司：天坛生物、华兰生物、科华生物、双鹭药业、达安基因 医药商业子行业：整合、效率 特征：扭曲的业态、微薄的利润 位居扭曲产业链的中游，上游是市场化、数目众多的制药企业，下游是非市场化的强势医院，大大小小的企业都痛并活着，行业整合难度大，政策性洗牌持续进行 作为通路和服务业，毛利率持续下降是常态；体制、管理、效率提升最关键 产业链弱势地位的变革之路依然漫长 核心竞争力：规模＋品种＋资金＋成本领先 区域龙头在淘汰赛中逐步胜出，民营企业有望崛起 关注具有垄断经营权的区域龙头公司 重点公司：国药股份、一致药业 2007年，医药行业工业企业数量5675家，医药工业上市公司约107家，从数量看占比不足2％；从资产规模和收入、利润规模看，占比约25～30％ 。 跨国企业凭借良好产品线和营销实力占据了各主要治疗领域的一线用药和高端消费市场。 样本医院前10大供应厂商中，合资药厂占据80％；药品市场份额50％； 如果简单根据行业高增长态势来推断国有制药企业高枕无忧，则难免失误。 国产制药企业及合资制药企业市场份额变化 2004~2007年合资制药企业收入平均增速超过行业平均   合资制药企业销售平均增长率达到25% 跨国合资/进口企业市场份额超过50％ 样本医院购药金额平均增长率22％ 数据来源：SFDA南方经济研究所、国信证券经济研究所 上市公司整体竞争力分析 ——上市公司行业代表性不强 上市公司经营数据 寻找可能长大的医药上市公司 ——从治疗领域 大的治疗领域容易催生成长型企业。目前恶性肿瘤、心脑血管疾病位于疾病死因前列：我国医院用药排名中，抗肿瘤药已从02年第4位跃升为07年第2位；在全球排名中，07年抗肿瘤药也已跃升为全球第一大处方用药。 因此，建议关注在抗肿瘤、心血管、糖尿病、肝病等大的疾病专科领域领先的制药企业。 寻找可能长大的医药上市公司