期权与公司财务管理[90p].pptVIP

中国西部院校MBA师资及办学能力计划“清华－内大”项目 * * 如果利用二项树模型，假定无风险利率为5%，可以计算出该期权的价值为67.5万美元，远远高于其售价1万美元，因此公司应该购买油田。理论上说，看涨期权一般不应立即执行，而应当等到有利时机再执行。 所以，该公司应该买下这片油田，并在一年后根据油价信息明朗后，再决定是否开采。如果一年后油价涨到35美元，则钻探开采，可获得-1-50+（35-16）/0.1=139万美元的净现值；如果一年后油价降为5美元，则放弃开采，损失只有1万美元。 * 案例： 新桥投资广汇天然气项目：看涨期权与 看跌期权结合 2006年5月10日，广汇及控股子公司新疆广汇液化天然气公司与美国新桥投资公司签署《投资协议》。新桥向天然气公司投资3380万美元，取得天然气公司24.99%的股权。 《投资协议》约定，广汇股份及天然气公司给予新桥两项期权：股票增持期权和股票回售期权。 股票增持期权(看涨期权)：新桥对天然气公司持股比例可增加至67%, 可一次或分次达到。 股票回售期权(看跌期权)：如果天然气公司未在六个月内与供应方签署二期天然气供应合同，新桥有权将其持有的天然气公司全部股权回售给广汇股份。 * 协议注明新桥转让给广汇的股权价格计算公式： 转让价格＝3380×（1＋36%×Y/365） Y－自天然气公司收到3380万美元至股权转让款支付日之间的天数。 转让价格与转让期限正比。 * 2007年7月8日，由于天然气公司与供应方并没有签署二期天然气供应合同，二期项目至今未开工。 同时，国家能源行业政策规定外资在能源类公司持股比例不得超过25%。新桥决定由行使“售股期权”，将的24.99%股权转让给广汇股份。 转让款为4596.80万美元(人民币约3.5亿元)，溢价36%。 * 2. 期权原理与融资 （1） VC (venture capital )：VC/PE (private equity )大多以可转换优先股或可转债券方式投资 (1)可转换优先股 A类可转换优先股 享受每年面值5%的红利，每股1份投票 权，可在上市后以1：1转换为普通股，或任何时间全部 (但不能部分)转换为普通股； B类可转换可赎回优先股 按转股比例享受普通股红利，每 股1.5份投票权，可在上市后以1：1.5转换为普通股；从 发行之日起五年后，如经B类优先股持有人以多数通过，B 类优先股可以被赎回。 C类可转换优先股 按转股比例享受普通股红利，每股1份 投票权，可在任何时候以1：1转换为普通股。 * (2)可转换债券 PE投资某房地产公司2500万美元，类型为可赎回可转换债券，利率7%，期限1年。 如果公司不能在约定的时间上市，公司须按约定的价格回购债券；如果上市失败，公司须以21%的利率还本付息。61（小肥羊上市文件） * (3)IPO风险管理条款：看跌期权 股票被回购的权利：如果企业在约定的时间内没有上市，创始人要以约定的价格回购投资商持有的全部或部分股份。 利润保证：如果公司融资后至上市年份未达到预定的保证利润，导致上市市值未达到约定数值，投资商可要求创始人股东无偿回拨股权给投资者，或以较低的价格增持公司股份。 强制原有股东卖出股份的权利 如果企业在约定期限内没有上市，投资商有权要求原始股东按投资商与第三方谈好的价格和条件一起向第三方转让股份或清算公司。 * (4)对赌与估值调整及股份比例增减 VC认同了公司战略、商业模式、管理能力…但管理执行仍然存在风险。 对赌成功 蒙牛与摩根士丹利、鼎晖及英联投资 2004年蒙牛上市前，与摩根士丹利等投资商签订协议：蒙牛在未来3年内盈利复合增长率若未达到50%，管理层必须将所持7.8%的蒙牛股权转让给投资商；如果管理层完成上述指标，投资商将7800万股蒙牛股票赠予蒙牛管理团队。(PE投资6120万美元，基本退出时，共套现29.74亿港元) 雨润与高盛、鼎晖投资和PVP基金 雨润香港上市时，高盛等投资商与雨润签订协议：若雨润2005年盈利达不到2.592亿港元，投资商有权要求大股东以市场溢价20%的价格赎回股份。2006年3月雨润食品公布盈利为3.6亿元人民币，超过对外资对赌的最低限。 * 对赌失败 永乐与摩根士丹利及鼎晖 2006年1月，摩根士丹利及鼎晖以5000万美元入股永乐，置换永乐总经理陈晓手中20%的股份。 与永乐管理层签定协议：如果永乐未达到赢利指标，将向外资股东转让9394.76万股的股份。 港湾与华平、龙科 2001年至2004年期间，华平、龙科创投等机构分三次对港湾公司注资9800万美元，同时与