国际金融学6课件.ppt

国际金融学(6) International Finance 湖南文理学院经济与管理学院 第六章 汇率决定理论（中） ——资产市场说 汇率的弹性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法 汇率的资产组合分析法 一、资产市场说的主要方法和分类 资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。 产生背景：1973年，布雷顿森林体系崩溃，浮动利率合法化；大规模的国际资金流动成为突出现象，主宰了汇率变动。 与传统汇率理论的区别：⑴决定汇率的是资产存量而非流量。又称汇率决定的存量模型。一国金融市场供求存量失衡后，新的均衡不仅可通过商品市场来调整；还能通过国内外资产市场来调整。⑵充分考虑预期的影响。 均衡汇率就是指两国资产市场供求存量保持均衡时两国货币之间的相对价格。 分析方法：一般均衡分析。将国内外商品市场、货币市场、证券市场结合起来进行汇率决定分析。国内外商品之间、资产之间不同的替代程度假定；各市场间受到冲击后进行调整的不同反应速度的假定。形成了不同的具体理论。 本章阐述的汇率理论有以下特点： 决定汇率的因素：是存量而非流量 当期汇率决定中，预期发挥十分重要作用。 本章理论的假定条件： 1。外汇市场有效； 2。分析对象：高度开放的小国； 3。资金完全流动，即套补的利率平价始终成立。 第一节 汇率的弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法的基本模型 引进预期后的货币模型 对货币模型的检验与评价 一、弹性价格货币分析法的基本模型 1。补充假定条件： 本国债券与外国债券完全可替代，视为一个债券市场。∴若货币市场均衡，则债券市场均衡。 垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立 。 货币需求：LD=L（i，Y）； 引入卡甘货币需求函数：LD=k Yα e-βi 货币供给是外生变量。货币供给量变化不影响利率和实际国民收入的变化，而是迅速影响价格的调整，再影响汇率的变动。 货币供给：名义货币供给量Ms；实际货币供给量Ms/P 弹性价格货币分析的基本模型 2、货币市场平衡条件(除利率外，其他变量为对数形式） （1）本国货币市场： Ms–p= αy–βi , α0, β0 p = Ms–αy +βi （2）外国货币市场： p = Ms*– αy* +βi* （3）购买力平价成立： e = p – p* ∴弹性价格货币分析的基本模型： e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*) 3、主要因素变动对汇率水平的影响 （1）本币供给水平一次性增加： 其他因素不变时，本币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币同比例贬值，本国产出与利率不变。（p170图6-1） （2）本国国民收入的增加：其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。 （3）本国利率上升：其他因素保持不变时，本国利率上升将会带来本国价格水平上升，本国货币贬值。 二、引进预期后的货币模型 资产市场说认为：预期因素对即期汇率决定有重要作用。 在货币模型中，非套补的利率平价成立。 i–i* = Etet+1–et （ 运用罗毕达法则） et 为t期即期汇率， Etet+1投资者预期的t+1期汇率。 根据基本模型得： et = Zt + β(Etet+1–et ) 其中：Zt = α(y* - y) +(Ms–Ms*) 整理得： et = [1/(1+β)]( Zt +βEtet+1) 经济含义：即期汇率水平是即期的经济基本面状况（即期的货币供给、国民收入水平，用Zt 表示）及对下一期预期的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。 三、对货币模型的检验与评价 （一）意义： 1。将购买力平价理论引入到资产市场。 2。引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析了其对汇率的影响。 3。是一般平衡分析。包括了商品市场、货币市场和外汇市场。 4。货币模型是资产市场说的简单模型。 （二）货币模型的不足： 1。以购买力平价为理论基础，若购买力平价不成立，其可信性存在问题； 2。在货币市场平衡分析中，假定货币需求是稳定的，实证研究存在争议 ； 3。假定价格水平具有充