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国际金融学（8） International Finance 湖南文理学院经济与管理学院 主讲教师 向绪忠 第七章 开放经济下政策目标与工具 开放经济下的政策目标 开放经济下的政策工具与调控原理 第一节 开放经济下的政策目标 内部均衡与外部均衡 外部均衡的标准 内部均衡与外部均衡的关系 一、内部均衡与外部均衡 1。封闭条件下政策目标： 经济增长、充分就业、价格稳定 2。开放条件下政策目标： 经济增长、充分就业、价格稳定、国际收支平衡 3。内部均衡的定义： 国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。 4。外部均衡的定义： 外部均衡是指国际收支的均衡。 定义：与一国宏观经济相适应的合理的经常帐户余额。 二、外部均衡的标准 1。外部均衡目标的演变： 汇率制度 固定汇率 浮动汇率 当代 外部均衡 经常帐户 国际收支 合理的 目标 平衡 平衡 CA余额 2。外部均衡标准——合理的经常帐户余额： (1)符合经济理性 (2)具有可维持性 1.经济理性—跨时贸易 假定一国可以按世界利率无限制地借款或贷款，那么存在着收益率高于这一利率的投资机会而国内储蓄又不能满足时，符合理性的行为就是在国际金融市场上借款以使本国投资大于国内储蓄，该国出现经常账户赤字。见图8-1。 (1) 时间偏好的差异 确定一国经常账户余额的基础：国内储蓄、投资与他国间存在的差异。 各国储蓄（消费）、投资间的差异由各国不同的时间偏好与资本生产率决定。 对一国而言：CA=S – I ，若一国可无限借贷 从全球看：一国赤字（CA＜0）=他国盈余（CA＞0） ∴当各国的时间偏好存在差异时： ①偏好即期消费的国家在当期应追求经常帐户赤字； ②偏好未来消费的国家在当期应追求经常帐户盈余。 资金流向：由偏好未来消费国偏好即期消费国 ∴当各国的资本边际生产率存在差异时： ①资本边际生产率高的国家应追求经常帐户余额赤字； ②资本边际生产率低的国家应追求经常帐户余额盈余。 资金流向：由低收益国高收益国 投资边际收益率差异与经常账户 2.可维持性 考虑的原因：一般存在于经常帐户余额为赤字的情况。因为：资金流入形成的债务必须在将来某一期偿还。即经济面临跨期的预算约束。 两期模型：CA1+CA2=0 当期 下一期 CA1 赤字 CA2盈余 多期模型：CA1+CA2+…+CAn=0 两期模型 判断可维持性的方法 ▲结论：利用国外资金弥补本国储蓄不足时，必须考虑未来能否有经常账户盈余偿还债务。否则该国的经常账户赤字就是不可维持的。 ▲判断可维持性的方法： 1.分析流入资金性质、结构——高投资收益率是实际存在还是人为的；短期长期资金的比率。 2.分析债务比率——负债率、偿债率、债务率、债务结构（短期资本）。 三、内部均衡与外部均衡 内外均衡一致与内外均衡冲突 米德冲突 固定汇率制度下内外部均衡的矛盾 内外均衡一致与内外均衡冲突 内部均衡与外部均衡的关系 内外均衡一致：采取措施努力实现某一均衡目标时，同时使开放经济另一均衡问题的改善。 内外均衡冲突：采取措施努力实现某一均衡目标时，同时对另一均衡问题造成干扰或破坏。 1951年英国经济学家詹姆斯·米德（J.Meade）在其名著《国际收支》中最早提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题。 狭义的内外均衡冲突：指米德分析中与开放经济特定运行区间相联系的内外均衡之间的冲突 广义的内外均衡冲突：指一般情况下实现某一均衡目标的努力对另一均衡目标的干扰或破坏的现象。 内外均衡冲突的原因 米德冲突：又称为狭义的内外均衡冲突。一般是指在固定汇率制度下，失业增加、经常帐户逆差或通货膨胀、经常帐户盈余这两种特定的内外经济状况组合。 内外均衡冲突产生的原因： 1.国内经济条件的变化——消费者偏好的变化。 2.国际间经济波动的传递–——实物性波动传递和金融性波动传递。 3.与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击——预期自致型的货币危机。 造成内外均衡冲突的根源：在于经济的开放性 本节小结 第一，内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。 第二，内外均衡冲突的产生是与某种特定的调控方式直接相对应的。 第三，内外均衡冲突问题说明：在开放经济下，单纯运用封闭经济的政策工具——调节社会总需求是不足以同时实现内外均衡目标的，开放经济的调控需要有新的政策工具；政策工具要有新的运用方式。 第二节 开放经济下的政策工具与调控原