国际金融第三讲课件1.ppt

汇率决定的国际收支分析法 非常早期的理论，14世纪就有相关思想，1861年英国学者葛逊的国际借贷说提出了其大致理论。 前文所介绍的汇率决定利率，除金本位制度外（由铸币平价决定），要么由商品市场交易决定，要么由货币与资本市场的交易决定。 国际收支法则是一个大综合，认为汇率是由外汇市场上供求流量决定的，而一定时期内外汇市场上的外汇供求则是由国际收支决定（线上项目收支）。当国际收支处于顺差时，外汇供给大于对外汇的需求，则本币就会升值；反之国际收支逆差则使得本币贬值。（例子） 基本思想 国际收支由经常项目和资金金融账户决定，国际收支平衡可以表示为： BP=CA+K=0 如果将经常项目近似看成是贸易账户，则贸易账户的余额CA主要由本国与外国的国民收入Y与Y*（决定总体进口能力），以及两国产品相对价格之比eP*/P。即有 CA=f（Y, Y*, eP*/P） 资本金融账户收支K则是由本国与外国利率水平的差异以及对未来汇率变化的预期决定（利率平价的思想已经出现），即有 其中 为本币的预期贬值率。 这样国际收支从而汇率水平决定因素就可以写为： 1. 本国收入增加会通过边际进口倾向使进口增加，带来外汇需求增加，本币贬值；外国收入上升则会使本国出口增加，带来外币供给增加，本币升值。 2. 本国价格相对外国上升，则本国产品竞争力下降，出口减少进口增长，外币供给增加，本币贬值。反之则升值。 3. 本国利率上升会导致本国资产预期收益率增加，带来外资流入和外汇供给增加，本币升值；外国利率上升则会使本国资本流出增加，带来外币需求增加，本币贬值。 4. 本币预期贬值率增加，则外国资产预期收益率上升，带来资本流出和外汇需求增加，本币马上贬值（根据货币的黏性分析法还是超调的贬值）。反之则升值。 对汇率国际收支说的简单评价 1. 基于供求原理，典型的流量理论，思想非常基本而朴素，以至于无法说错。 2. 应用范围广泛，涵盖所有类型国际交易，可以全面分析短期内汇率的变动原因。 （练习：应用该法分析近期日元升值的原因） 3. 早期的国际借贷说并没有仔细去分析国际收支的决定因素，后期得到了改进，结合了利率平价等其它汇率决定理论。 4. 思考：国际收支=外汇市场上的外币供求？ 以上是国际金融学中最主要的汇率决定理论和思想，请仔细整理归纳 （三）本币贬值的经济效应 1. 本币贬值与贸易条件 贸易条件：指的是出口商品单位价格与进口商品价格的比例（对中国而言是外币价格），用公式表述为： T=Px / Pm 贸易条件反映一国对外交往中价格变动对实际资源的影响，若T上升，意味着出口相同数量的商品可以换来更多进口商品，贸易条件改善，反之T下降则是贸易条件恶化。 一般而言，本币贬值后，出口商品外币价格下降，进口商品外币价格不变（本币价格上升），贸易条件会恶化。但这并不绝对，首先就会受进出口的供求弹性影响—— 1. 本币贬值与贸易条件 （1） 本币贬值后本国出口产品便宜，需求量若上升很多比供给量上升快（出口需求弹性大），则可能拉高外币价格。 （2） 贬值后本国出口产品外币价格下降但本币价格是上升的（至少不变），如果本国出口商供给增量不大，赶不上国外进口需求的增加（出口供给弹性小），则出口外币价格可能会上升。 （3） 外国出口商为了不至于销量减少（进口需求价格弹性大），会适当降低出口外币价格，如果这不会导致外国出口商大量减少出口供给（进口供给弹性小），就会使本国的进口外币价格下降。 数学推导见板书：进出口的需求弹性越大，供给弹性越小，贸易条件越不会恶化。 1. 本币贬值与贸易条件 （4） 本币贬值后本国出口供给上升，可能拉高原材料价格，使出口成本上升从而外币价格又上升。 （5） 如果本国出口商对出口产品在世界市场价格有一定定价权，贬值后就不降低出口产品外币价格，则贸易条件也不容易恶化（本质也是出口的供给价格弹性极小） 2. 本币贬值与本国价格水平 本币贬值可能会或多或少引起本国物价水平的上升，具体机制如下： （1）贬值导致进口消费品物价上升，并通过工资-价格螺旋进一步引起所有产品价格的上升。 （2）本币贬值引起进口生产原料成本的提高，推动相关消费品生产成本从而价格的上升，并通过工资价格螺旋引起全面价格上涨 2. 本币贬值与本国价格水平 （3）本币贬值本身可能就是本国货币供给增加从而物价上升的结果，同时本币贬值导致结汇时货币当局被迫支出更多本币。上升的工资和生产成本也会增加货币需求，迫使政府增加货币投放量。 因此，一般而言本币贬值都会带来本国物价水平的相对上升，升值带来物价水平的相对下降。但这也不能绝对化。例如05年后人民币