工程经济学第3章课件.ppt

3、判断准则 内部收益率计算出来后，可通过与基准收益率进行比较来判断方案是否可行，即： (1)若IRR≥，则NPV≥0，方案财务效果可行； (2)若IRR＜，则NPV＜0，方案财务效果不可行。 【例5】某建设项目投资方案净现金流量如表3-7所示，设基准收益率10%，用内部收益率指标判断项目是否可行。 表3-7 某项目现金流量表 单位：万元 解：设初始折现率i1=10% 取i2=12% 取i3=14% 因为NPV1=21万元，NPV2= -91万元，两值符号相反且不等于0，而i2-i1=2%，则： 4、内部收益率的经济涵义 IRR的经济涵义可以这样理解：项目在这样的利率下，在项目终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况。因此，内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承担能力。其值越高，一般说来方案的投资盈利能力越高。由于内部收益率不是用来计算初期投资的收益的，所以，一般不使用内部收益率指标直接排列两个或多个项目的优劣顺序。 5、内部收益率的优点与不足 (1)优点：内部收益率指标考虑了资金的时间价值及项目在整个计算期内的经济状况，而且避免了像净现值指标那样须事先确定基准收益率这个难题，而只需知道基准收益率的大致范围就可以了；它反映了项目所具有的最高获利能力，是衡量项目效益优劣的非常有用的方法；这种方法可以在项目计算期的任何时间点上进行测算，并且结果一致。即时间点的选择对项目获利能力的评价并没有影响。 (2)不足：内部收益率的计算需要大量的与投资项目有关的数据，计算复杂；对于初值的估算较为困难，如果离结果太远，需要多次反复计算，才能准确地估算初值；对于具有非常规现金流量的项目来说，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至是不存在的。 3.3.5 净现值指数（NPVI）或净现值率（NPVR——Net Present Rate） 净现值指数是在净现值的基础上发展起来的，可作为NPV指标的一种补充。净现值指数是项目净现值与项目全部投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值的大小，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考虑项目投资额的大小，故为考虑投资的利用效率，常用净现值指数作为净现值指标的辅助评价指标。 1、计算公式 2、评价准则 净现值指数反映了项目的收益水平，是单位投资所含净现值的投资指数，是表示单位投资所获取收益的能力。进行多方案比较时，净现值指数高的优。 若NPVI≥0，则表示项目经济上可以考虑接受，反之则不接受。 3.3.6 投资收益率 投资收益率是衡量投资方案获利水平的静态评价指标，它是投资方案达到设计生产能力后一个正常年份的年净收益与方案的投资总额的比率。它表明投资方案在正常生产中，单位投资每年所创造的年就收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均就收益与投资总额的比率。 1、计算公式 2、评价准则 项目利用投资收益率这一指标进行评估时，投资收益率越大，项目的经济效果越好。决策规则为：投资收益率≥行业平均投资收益率。 3、投资收益率的优点和不足 投资收益率是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。其主要优点是简单、直观地反映项目单位投资的盈利能力。 其不足之处有以下几点： ①没有考虑资金的时间价值； ②年销售收入、年经营费用的计算主观随意性太强。进行适当的财务处理就会人为压低或抬高利润水平。所以以利润率做为决策依据不太可靠； ③纯收入若以尚未实际收到的现金收入做为收益，具有较大的风险； ④舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据。 4、投资收益率的应用指标 (1)总投资收益率（Rz） 式中：EBIT——项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润； I——项目总投资。 其中：年息税前利润＝利润+利息 息税前总成本＝年经营成本＋固定资产折旧费＋无形资产摊销费＋修理费 (2)资本金净利润率（Re） 式中：NP——指项目正常年份的净利润或营运期内年平均净利润； EC——指项目资本金。 3.4 考察建设项目清偿能力的指标 3.4.1 借款偿还期 借款偿还期是指根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的项目收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目投资借款本金和建设期利息所需要的时间。它是反映项目借款偿债能力的重要指标。 1、原理公式 式中: Pd——借款偿还期（从借款开始年计算）； Id——投资借款本金和利息之和（不包括已用自有资金支付的部分）； Rp——第t年可用于还款的利润； D——第t年可用于还款的折旧和摊销费； Ro——第t年可用于还款的其他收益； Rr——第t