货币银行第19章货币政策的最终目标和中介目标）课件.pptVIP

第19章 货币政策的最终目标和中介目标 19.1 货币政策的最终目标 价格稳定：由于通货膨胀的负面影响，维持价格稳定是一个重要的政策目标。 充分就业：失业会断去个个家庭的主要收入来源，触发一些列社会问题，也会降低国民产出和收入以及税收。货币政策通过影响对商品与服务的总支出和国内产出水平来作用于失业率。 稳定汇率：汇率的易变性会损害国际经济活动，减少国家贸易和降低全球的经济效率。 长期经济增长：长期经济增长的主要决定因素是有形资本和人力资本存量的增长率，以及技术革新。对工厂、设备、技术和人力资本的投资是长期经济增长的关键。美联储为促进长期利率的低水平和投资支出的高水平，必须培育出一个低通货膨胀的阿稳定金融环境。 19.2 货币政策的中介目标 有效中介目标的标准 可测性：对一个合适的中介目标变量来说，准备的测量是很重要的。 可控性：如果一个变量是一个有用的中介目标，那么美联储必须有能力在短期内对其有决定性的影响。 重要性：中介目标的变动应该有利于政策目标的实现。 净自由准备金：一个有缺陷的中介目标 净自由准备金（NFR）被定义为存款机构持有的总超额准备金减去贴现和放款数量。 如果美联储期望执行更加刺激的政策，他会提高NFR目标。为实现这一目标，美联储会在公开市场购买债券，银行准备金和超额准备金增加，银行会趋向于从贴现窗口偿还部分债务，NFR因此增加。银行在有了更多的NFR之后，将扩张盈利资产，从而扩大货币供给引起利率下降，经济活动因而受到刺激。 由于NFR是一个内生的变量，因此，即便美联储保持静止，它的数值也会波动。 19.3 美联储政策、最终目标和中介目标的关系 与美联储政策及其目标相联系的变量可以分成两类：短期目标或操作目标和中介目标。他们的分类基础是这些变量对美联储政策工具产生反应的顺序和速度。操作目标变量对政策工具变化的反应很快，而中介目标变量通常在操作目标发生变动之后才做出反应。 操作目标 操作目标可以分成两类：银行准备金和基础货币目标；名义和真是货币市场收益率。 第一类变量包括银行准备金、基础货币、非借得准备金、贴现和放款、净自由准备金。 美联储通过市场需求一方来影响债券价格和收益率，从而影响总支出。 中介目标变量 货币存量：在70年代和80年代初，货币供给得到了越来越多的作为合适货币政策目标的认同。使用货币存量作为中介目标的一个重要问题是其相对较差的数据可得性。 长期利率：长期利率被认为对支出决策的影响要比短期利率大得多，因此，长期利率是作为货币政策目标的潜在候选者。但是，美联储无法对长期利率进行准确的短期控制。 真是利率和名义利率：经济学家认为真实长期利率对支出决策的影响要比名义利率重要，因此提倡用真实利率取代名义利率来作为货币政策中介目标。问题在于对于支出决定，真是长期利率更重要，但长期通货膨胀预期几乎不可能确定。但由于通胀的惯性，短期通货膨胀率还是可以测算的。因此，应由短期真是利率作为货币政策目标。 货币主义和凯恩斯主义对合适目标的看法 凯恩斯主义和货币主义对于合适货币政策目标观点的分歧从逻辑上讲源于他们对影响经济活动因素看法的分歧。 凯恩斯主义仔细考察了一些特定类型支出的变化，由于这些类型的支出对利率较为敏感，所以凯恩斯主义强调美联储应该试图通过触发利率的变化来影响经济活动。 货币主义倾向于认为货币政策能够更广泛的影响总需求，而不必通过特定部门来实现。因此，货币主义认为货币数量而非利率才是关键的变量。货币主义强调，不应实行反周期的货币政策，而应随意的执行顺周期政策，扩大而不是阻止商业周期的进行。 货币供给目标和利率目标 显然，美联储无法成功的将目标同时定在货币供给和利率上。 原则上，如果美联储无所不知，则利率目标就应在商业周期中得到足够快的改变一防止不稳定的货币供给形态产生。由于经济在复苏期获得发展的动力，美联储可以主动将利率目标提高到与货币存量稳定增长相吻合的水平。在衰退期，美联储可以迅速降低利率目标一防止货币供给的收缩。 从理论上讲，高度灵活的利率目标并非与实现既定的货币供给增长目标不一致，但实际上，期望美联储能够了解任一时点上与理想的货币供给增长率相符的准确的利率水平是不现实的。 * * *