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就“IBM订单”案例，讨论期权定价法在决策中的实用价值 根据金融工程例8-15 IBM公司“订单的诱惑”，可以分析出，如果我们从期权的角度出发看问题，收入和结论就会完全不同。在期权投资者看来：该项目的预期收益为25*50%=12.5；其隐含的意义是：IBM公司只有在一千万美元方案取得成功之后，才会去接受客户的订单，该公司只有50%的可能性获得一套能够使之盈利的技术方案，因此，IBM公司其实只有50%可能性拿下这份订单。如果该公司最后发现只能实现一套4000万美元的技术方案，那么，就不会接受客户的订单，因而根本不用考虑出现4000万美元的技术方案概率。 在这个案例，IBM公中司是否能够接受这份客户订单存在着不确定性，只要存在着不确定性，就有应用期权来解决问题的需要。为此，IBM公司花一百万美元购买了一项买方期权，这项期权使IBM能够在将来一千万美元的方案成功的时候，以一千万美元的执行价格获得一项价值两千五百万美元的合同。 接受客户订单（执行订单） 成功 赚取1500万美元的利润 研究技术方案 花费100万美元 失败 拒绝订单（放弃期权） 没有其他任何损失 这个例子告诉我们：如果将一个项目分阶段实施，就可以在前一阶段完成后，产生新信息，然后再做决定是否进行下一阶段的投资。IBM把一个订单的完成分成了“研究”和“生产”两个阶段，使之在完成“研究”阶段工作，收到新信息之后，才决定是否要进入“生产”阶段，由于能够产生新信息，这项权利才有了价值。我们把这类不在市场上公开交易的期权统称为实物期权。 显然，在这个案例中，相比以前的传统投资理论，期权理论不会将一些预期的收益或可变因素当做确定的条件进行测算，而是按照金融工程的原理来一步步分析问题，在这个案例中，生产成本和收益是不确定的，属于金融工程学三要素中的不确定性，在没有进一步的信息的情况下，我们不能得出准确的预期利润。于是，在这个案例中，我们的100万美元的研发费用相当于期权费。在这个前提下，我们只有在研发成功的情况下才会接受订单，即执行自己的期权。这个步骤就是创造出新的信息——三要素中的信息，这样我们克服了不确定性，同时产生了自己的能力。 期权定价法在实际决策的作用就是要求我们在考虑问题时，严格按照金融工程学的思维，将问题和条件分解不确定性、信息、能力。分阶段来思考问题。先搞清楚自己面对的问题包含有哪些不确定性和自己现在掌握有哪些可以克服这些不确定性的信息，这样在已有资源的情况下，进一步对自己所面对的问题进行剥离、分解。下一步，我们要利用自己的其他能力与资源，创造出有利于问题解决的新信息，同时开发自己有助于解决问题的新能力。 相比，旧的投资分析理论，期权定价法的创新在于它的分析方法更具逻辑性，这样出来的结果也更精确。因为它不会将一些在现阶段还无法确定的因素作为条件来分析问题（体现在这个案例就是它没有利用预期收益这个条件，只在最后用来比较投资项目的可行性）。同时它分解问题的方法和运用逻辑方法创造新的条件也是创新的地方。所以，我们认为期权定价法在实际决策的价值在于换一种角度看问题，在现实情况和自己已有资源的前提下，对问题进行剥离、分解，然后创造新的信息和能力，一步步来解决问题。而不是像旧的投资分析方法，过于利用一些还无法确定的数据来测算，这样得出的结论也很可能是不精确的，同时导致得出有失偏颇的结论。