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金 融 工 程 薛 宏 刚 西安交通大学 金融工程Financial Engineering 主讲教师： 薛宏刚 Instructor: Honggang, Xue E-mail: xhg@mail.xjtu.edu.cn 一.什么是金融工程 二.金融工程的发展 三.金融工程学习和研究的内容 四.金融工程在金融创新中的作用 五.金融工程师职业 六.金融风险的类别和量化 七.金融衍生产品开发 八.投资组合选择 九.对冲策略 十.信用风险的控制 一.什么是金融工程 金融工程将工程思维引入金融领域,综合采用各种工程技术方法设计、开发和实施新型的金融产品,创造性地解决各种金融问题. 广义的金融产品: 既包括金融商品,如股票,债券,期货,期权,互换等,也包括金融服务,如结算,清算,发行,承销等.设计开发新型金融产品的目的就是为了创造性地解决金融问题,这也是金融产品. 金融问题 管理和控制金融风险时出现的各种不同的问题,选择不同的金融产品,研究和设计用于控制和管理不同金融风险的策略和措施,使得投资者或管理者能够实现确定的目标. 工程技术方法: 主要有建模,数值计算,计算机仿真模拟,网络图解等. 金融工程就是设计,开发和利用金融产品,对现金流进行重组或重新按排,使投资者实现金融风险管理的目标. 金融工程结合了现代金融学,工程技术方法和现代信息技术. 二.金融工程的发展 形成于上世纪80年代末,90年代初. 1.市场不确定性大幅增大,金融风险加剧. (A) 金融管制放松 1973布雷顿森林体系崩溃, 汇率浮动, 1979西方发达国家放弃利率管制, 80年代美国取消对石油价格的管制, 通货膨胀, 结果:汇率,利率,股价和商品价格波动 性加剧. (B) 经济全球化 跨国公司的成立(降低劳动成本,获取原材料), 市场全球化, 结果: 竞争加剧,引发价格波动, 同时还要承担汇率风险和利率风险,乃至法 律风险 2.寻找套利机会的需要 (A)税收的不对称性 税率的不同(特殊行业或地区的税收豁免或 优惠,国内企业和境内外国企业的税率不同), 使的企业希望通过金融工程技术利用税收不 对称来避税. (B)金融行业的竞争加剧,使得金融机构希 望借助金融工程的创新来寻求套利的机会, 金融监管的放松和金融自由化的兴起 使得这种行为成为可能. 3.科学技术的进步 信息技术的进步放大了对市场的冲击, (数据的收集,处理和传送) 计算机技术,软件技术,数值计算与模拟的 进步, 4.金融理论的发展 金融市场300多年, 现代金融学:50余年(金融工程的发展史), 两次华尔街革命: 第1次:1952年,H. Markowitz投资组合选择理论的问世(博士论文),(现代金融理论的开创者) 第2次:1973年,Black-Scholes期权定价公式的问世,在以华尔街为代表的金融市场引起了革命,使金融学发生了根本的变化. 诺贝尔经济学奖: 1990年: Markowitz, 投资组合理论,分散投资 可以控制非系统风险(1952), Sharpe, 资本资产定价模型(CAPM,1964), Miller, 在研究企业资本结构和企业价值 分析时提出了无套利分析法,使对 金融产品的定价大大简化,称MM定 理(与Modigliani合作,1958), 1997年: Scholes, 期权定价公式(1973), Merton, 对期权定价作出系统研究, 1981年: Tobin, 两基金分离定理(每一种有 效的证券组合都可以表示为一种无 风险资产和一种具体的风险资产的 组合, 条件是允许卖空), 现代金融理论的奠基人,现代金融领域中获得若贝尔奖的第一人. “不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里” 1985年: Modigliani, MM定理, 发展进程 1896: Fisher, 基本的估值关系,一项资产的价值等于其产生的未来现金流的现值之和; 1934: Graham, Dodd, 证券的估价; 1952: Markowitz投资组合选择理论 问题:如何选择各种证券的投资比例,使得在 确定的收益目标下,风险最小. 解法: 把证券的收益看作随机变量,把这个随 机变量的均值定义为期望收益,