江铃汽车案例解析2.docVIP

江铃汽车A、B股筹资案例分析 一、江铃汽车概况 江铃汽车由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来,2004年产销量6.7万辆,在中国所有汽车制造商中位列第十四位。 但在1989年，国内汽车市场空前疲软，一向走俏的江西五十铃三个月只销售了上百辆，开工率下降到20%，江铃陷入困境。江铃领导层决定实行A股计划，并于1993年11月完成股份制改造与上市，发行A股9800万股，募集资金3.44亿元人民币，使江铃通过资本市场募集到大量建设所需资金，并转变企业经营机制，加速建立现代企业制度。1995年9月，发行B股1.74亿股，实际募集外汇资金折合3.39亿元人民币，有力的支持了江铃汽车的竣工投产，使江铃的负债率大幅度下降，在汽车行业不景气的情况下度过了难关。2002年又大踏步前进，年产销量突破5万辆大关。2000—2002年江铃产销量翻番，实现利润增幅远大于产销增幅，成为中国汽车行业产销和经济效益增长最快的企业。 二、A股上市——募集资金 （一）江铃的困境 1989国内汽车市场空前疲软，一向走俏的江西五十铃三个月只销售一百多辆，开工率下降到20%，江铃陷入困境。江铃的领导层成员决定根据自己的实力打一次价格仗。在当年1月的订货会上江铃的领头人孙敏宣布，每辆车降价2万元，把技术进步降低成本的好处让给用户；同时，保修里程由1.5万公里延长到2.5万公里；保修时间由6个月延长到一年。 江铃在1989年的价格战中顺利度过了国内汽车市场空前疲软的难关，但是在1993年初国内市场再次疲软，江铃再一次陷入困境。由于这些年江铃投入大量资金进行技改，早已形成了年产6万辆的生产能力。而汽车行业是一个资金、技术密集型的行业，是充分体现规模经济效应的行业，如果汽车销量过小，单车分摊的成本就多。再像1989年那次大幅度降价，企业将严重亏损。 （二）A股的发行 “巧妇难为无米之炊”，企业要发展，没有资金的支持就等于空谈。当江铃凭借率先占据国内高档轻卡市场掘到的第一桶金，正急需扩大规模时，却整天苦于争取各类计划指标和贷款。江铃对内实行“双紧方针”，压缩一切非生产性开支，重新审查投资项目。对外，江铃则谋求到了上市筹资的机会，1993年7月23日获审核批准，发行每股面值为1元人民币的普通股票9800万股，包括向社会公众公开发行人民币普通股8,820万股，向本公司内部职工发行人民币普通股980万股。在1993年11月22日，江铃汽车召开了第一届股东大会，其股本结构如表一所示。 表一 93年股本结构 单位：万股 项目 总股本 国家股(发起人) 法人股 社会公众股 其中:内部职工股 股数 49,400 36793 2807 9,800 980 比例% 100% 74.48% 5.68% 19.84% 1.98% 指标 1993年 1992年 1991年 93年比92年增长% 营业收入 2,098,542,182.59 1,333,805,002.74 685,730,844.90 57.33 其主营业务收入 2,098,542,182.59 1,333,805,082.74 685,730,844.90 57.33 利润总额 276,294,315.05 252,715,425.98 147,206,873.93 9.33 税后利润 233,418,065.10 147,695,579.37 101,089,831.02 58.04 资产总额 2,595,246,375.38 1,177,113,763.54 485,528,917.94 120.48 股东权益 985,717,066.40 379,427,074.57 271,107,125.19 159.79 每股净资产 1.99 1.24 1.29 60.48 每股收益(按年末股份数计算) 0.47 0.19 0.48 147.37 股东权益比率 37.98% 32.23% 55.84% 17.84 净资产收益率 34.20% 45.41% 37.29% -24.69 虽然净资产收益率是综合性最强的财务指标，但是，在公司上市后，净资产收益率会因为增发新股是每股净资产大幅提高，净资产收益率必然明显降低，不容易将公司上市前后的运营能力做一个比较，所以我们来看一下江铃上市前后的资产总额跟每股收益的比较，上市后，资产总额增加120.48%，每股收益增长140.37%，这样的一个增长幅度足以显示江铃强大的爆发力。 （四）近几年江铃发展状况 为了更好地了解到江铃上市后的发展状况，我们对江铃近几年的财务状况用杜邦分析法进行了分析。 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净