中国金融改革产权基础设施与原罪的区别及处置.PDFVIP

修改稿2003 年11 月20 日 本讨论稿未经作者同意不得发表引用 中国金融改革： 产权基础设施与原罪的区别及处置 沈联涛 肖耿 王沅1 内容提要 本文针对中国经济金融改革目前面临的核心问题提出一个崭新的分析思考框 架。作者认为，在一个走向市场经济的国家，金融业的坏账问题根源在于缺乏 清晰稳固的产权基础设施。产权基础设施的基本功能是明、保护和执行产 权，并使产权能够有效地交易和转让。在大部份成熟的市场经济中，有效的产 权基础设施是必不可少的。在发展中国家或转轨经济中，产权基础设施的基本 功能通常是由政府来承担的。但政府在承担这些功能的时候经常会产生低透明 度和高交易成本的问题，包括与政府干预密切相关的腐败和欠缺法治等问题。 从一个几乎完全国有的经济向混合型经济转变的过程中，都会出现原罪现象， 即私营部门或政府官员在转轨过程中通过非法的或不合理的手段寻租和获取不 属于自己的财产。而产权基础设施的一个重要的功能是不断、且有效地区别处 置两类不同性质的原罪：即富有企业家精神之原罪与以盗窃寻租为目的之原 罪。本文应用交易成本及相关法律与经济学研究的成果，详细论述了区别这两 类原罪的理论基础、国际经验、及实际意义。本文还指出建立稳固的产权基础 设施是中国下一步制度改革的攻坚战，也是中国私营经济能否健康快速成长的 关键，而香港特区完善的产权基础设施为中国内地制度改革提供了不可多得的 宝贵知识、人才、及操作层面的经验。 本文由以下三部份及附件组成﹕ 一、中国金融改革的核心问题 二、腐败与原罪的新制度经济学分析 三、产权基础设施 附件一﹕用新制度经济学方法对腐败与原罪的分析 附件二﹕美国在处理原罪问题上的历史经验 1沈联涛、王沅任职香港证监会，肖耿任职香港大学经济金融学院。所有观点均属作者个人，不 代表作者工作单位观点。感谢吴敬琏教授、香港证监会同仁、香港大学同事及北京与国际金融 界朋友与本文作者的讨论。肖耿教授感谢香港研究基金拨款委员会对其研究的资助（项目名 称：产权与中国的企业改革；项目编号：HKU7167/98H ）。 1 一、中国金融改革的核心问题 本文试图在一个经济与法律相结合的框架下，应用新制度经济学的理论，探讨 下一阶段中国经济金融改革将会面临的一些核心问题与挑战。 早在九十年代中，本文作者曾经合作研究指出，中国经济增长的主要风险与障 碍是国有经济产权不清晰而导致的国有企业、国有银行、及中央财政这三驾马 车的合并总体资产与负债失衡，其后果是利润及资产的私有化，亏损及负债的 国有化、社会化。我们当初提出的改革策略是鼓励私营企业发展，并将国有资 产分散重组，出让国家对企业的绝对控制权，让国家成为企业的非控股股东。 我们的希望是重组之后的混合制企业资产升值，而其中的国有资产也就有可能 2 同时升值 。过去十年，这类改革思路已经在中国普遍接受并实施。大量的国有 企业通过出售、重组、上市而改造成民营、混合制、或上市企业。中国的私营 企业也迅速成长，推动了整体经济的高速增长。中国也在新世纪的开端成功加 入世界贸易组织，中国在金融业的改革也取得了显着的成绩，平稳地渡过了亚 洲金融风暴。 毫无疑问，中国经济在过去十年快速增长的主要动力来自于市场化及鼓励私营 企业发展的制度改革。但是，除此之外，中国经济的增长还得益于几个结构方 面的因素：包括大量受过良好基础教育的青壮年劳动力、较高的国民储蓄率， 以及不断完善的开放政策，包括对外国直接投资的欢迎与鼓励。 中国的实体经济从宏观层面看运作良好，但是从金融业及微观制度层面来看， 仍然十分脆弱，并对可持续发展已经构成一定威胁。新的会计规则和信息披露 制度的引进，已经暴露了企业与金融机构的种种弊端和低效率，集中表现在银 行的不良资产比率。根据官方公布的数据，中国银行资产中有大约 20% 的不良 资产，超过中国国民生产总值的 30% 。但市场估计的不良资产率可能是官方数 字的两倍。 中国金融业的坏账、公司治理的混乱，民营企业缺乏法律地位与生长空间，及 经济犯罪与腐败的问题逐渐成为社会关注的焦点。另一方面，失业和贫困仍长 期困扰着中国的中西部地区与人口，而中国快速增长的出口又面临着西方贸易