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2926誠品生活 2013.05.24
個股報告 研究員: 廖元暉
結論與建議:中立 。
誠品生活近年已成功打造兩岸華人第一文創生活品牌,除每年穩健新增 3~4 家大坪
數新店的通路經營策略為公司營運帶來穩健成長動能外,加上自有品牌、 BOT標案
與旅館等多角化經營模式亦將成為公司下一波成長動能引擎,預估2013年依 IFRS
方式計算合併營收 為33.33億元因( 零售業改總額法計算營收僅認列佣金收入,營 收/
毛利率營益率等財務比率/ 較 不具比較性) ,稅後淨利 3.28億元, YoY+ 16.08% ,EPS
7.27元,因Q2尚處營運相對淡季,目前先 維持中立建議,待 7 、8月再行逢低布局下
半年旺季行情。
公司簡介與相關資料:
誠品生活為 2010年9月由母公司誠品切割旗下通路事業群與餐旅事業群成立之公
司,發展策略 為通路據點以租賃展店及委管經營模式運作 ,成長動力將來自於兩岸
三地持續擴點與新增 旅館事業經營 ,去年並成立香港誠品生活(持股100%)從事海外
展店及成立誠品旅館事業 (持股100%)負責未來旅館事業 之規畫與經營 。
誠品生活是以經營生活風格與優質品味為訴求的複合性通路公司,目 前主要分為通
路及餐飲兩大 個事業群,目前營收佔 比各約90%及 10% ,為因 應 今年採用IFRS制
度,百貨業營收認列方式 將由 總額 法改採淨額法認列,因此營收金額將會降低, 惟
毛利率則可 大幅提升。預估採用 IFRS制度後,通路營收佔比將下滑至60~70% ,餐
飲佔比 將提升至 20~30% ,獲利比重通路事業仍維持約70~80% ,餐飲事業則因利潤
率較高,未來將可提升 公司整體利潤率。
訪談內容
1. 誠品生活去年新開設 3個據點包括台中金典店、新竹巨城店與新北新板店,
本報告內容僅供參考,雖力求訊息確實與完整,客戶應審慎考量本身之需求與投資風險,本公司恕
不負任何法律責任,亦不作任何保證。本刊著作權屬合庫證券所有,非經本公司同意請勿抄襲、引
用、轉載。
13Q1整體營業面積 YoY+6.4% ,加上受惠春節假期人潮帶動集客能力,同店銷
售 YoY+3% ,合併營收8.22億元, YoY+15.07% ,營業利益 0.91億元 ,
YoY+17.56% 。去年8月新開幕的香港銅鑼灣店於今年前 4月已開始獲利,單季
認列獲利 約0.17億元,經營坪效甚至超越台北敦南與信義店,公司已經開始針
對九龍、中環等區域進行據點評估,預估香港誠生2013年營運將可開始小幅獲
利 。稅後淨利 0.83億元, YoY+16.11% ,EPS 1.84元。
2. 公司表示未來擴點仍將採「先重質後重量」原則,在一定規模後才會考慮加快
展店速度,除期望台灣每年穩健新開 2~3 家新店外,海外市場也將依此而佈局,
海外擴點將於14Q4新開中國蘇州店,面積約達 1.4萬坪,於上海、深圳也有明
確的地點正在進行評估,另外北京、無錫、南京、杭州等地也都是未來考慮發
展的據點。不同於台灣及香港採用全租賃的輕資產經營模式,由於中國租金成
本較高,基於降低營運風險的考量,不排除將會購買不動產,但公司營運重點
仍是放在商場經營。此後香港及中國將維持每年以不低於 1家新店的速度成長。
3. 台灣部分,今年展店重心為松菸店,包含商場及文創旅館,未來台灣將會採 BOT
模式拓展較具規模且獲利佳的大型店,而小店則視情況展店,但基本仍以每年
約開出2~3 家新店的速度發展。松菸店預計13Q3投入營運,加計新北新板店將
使誠品總營運面積擴增至 6.64萬坪, YoY+13.9% 。文創旅館方面,共計設置104
間客房,營運面積達 5,000坪,客房訂價將與五星級飯店相當,考量初期開辦費
較高影響,預估 13年營運仍呈小幅虧損。展望 13Q2 ,因非旅遊旺季,營運動能
相對趨緩,預估 13Q2合併營收 7.46億元, QoQ-9.18% ,稅後淨利 0.69億元 ,
QoQ-17.53% ,EPS 1.52元。
4. 展望 2013年,台灣預計再新開包 括 松菸店 等2~3 家新 據點 ,海外則 於13Q4大陸
蘇 州店新開 幕 ,下
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