14章汇率决定理论.ppt

第四节 资产市场理论 将（5）、（6）两式再代入购买力平价公式，得 上式表明了货币分析法的基本思想，即汇率是由货币市场的存量均衡决定的。具体看，汇率取决于两国名义货币供给量和实际国民收入等因素，两国上述经济变量的相对变动是构成汇率波动的重要原因。从长期看，货币相对供给量将对汇率有决定作用。 第四节 资产市场理论 该理论的贡献主要在于总结了现实中的汇率超调现象，从经济系统内部找到了汇率短期易变的原因。这一论断对于我们分析购买力平价学说和理解现实汇率的波动有一定的意义。另外，黏性价格货币模型还告诉我们，汇率的波动与国际间货币存量或货币政策的变化有很大的关系，并且汇率较货币政策具有更强的不稳定性。 黏性价格货币模型也存在不足之处：（1）它将汇率的波动完全归因于货币市场的失衡，否认商品市场的实际冲击对汇率的影响，有失偏颇；（2）它假定国内外资产具有完全的替代性。而事实上，由于存在交易成本，以及赋税待遇和风险的不同，各国资产之间的替代性还远远没有达到可视为一种资产的程度。 第十四章 汇率决定理论 学习目标 金本位制度下的铸币平价理论 购买力平价理论 利率平价理论 资产市场理论 第一节 金本位制度下的铸币平价理论 在金币本位制下，两国货币之间的比价即汇率由两国单位货币的含金量之比决定，这一含金量之比被称为铸币平价，所以又可以说两国货币间的汇率是由铸币平价决定的。 铸币平价只是决定汇率的基础，正如市场价格要背离价值那样，市场上的实际外汇行市也会因为受到外汇供求情况的影响而发生波动。但是波动幅度非常小，而且总会围绕着铸币平价上下波动，以黄金输送点为限。黄金输出点是其上限，黄金输入点是其下限。 第二节 购买力平价理论 购买力平价理论（The Theory of Purchasing Power Parity），又简称“PPP理论”，是关于汇率决定的最具影响力的理论之一，也是在对各国进行宏观经济比较时应用得最为广泛的一种汇率理论。 这一理论是从货币的购买力角度来研究两国货币汇率决定问题的。该理论是瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔 1922年提出的。 第二节 购买力平价理论 一、购买力平价理论的主要内容 购买力平价有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。 1、绝对购买力平价 绝对购买力平价指的是两国货币的比价决定于两个国家的货币购买力之比，说明的是某一时点上汇率决定的基础。两国之间的货币汇率最终可由两国物价水平之比。 公式表示：E=Pa/Pb。 绝对购买力平价成立的一个重要前提是一价定律。一价定律指在假定没有运输费用和贸易壁垒的完全竞争市场上，同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格应该是相等的。 公式表示为：Pa=EPb。 第二节 购买力平价理论 2、相对购买力平价 相对购买力平价指出了汇率在一段时期内变化的趋势和原因。相对购买力平价表明，在一定时期内，汇率的变动要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。 表达公式是： 如果基期汇率已知的话，那么一定时期之后的即期汇率就可以从两国相对价格指数的变化中推算出来。 第二节 购买力平价理论 就购买力平价的两种形式而言，本质上二者没有太大的区别，都强调现实汇率的变化将最终趋于两国价格所决定的均衡水平。但绝对购买力平价是购买力平价理论最直接的表述形式，而相对购买力平价则在此基础上具体阐述了汇率随价格变动的趋势。 在统计上，各国的价格水平通常以指数形式表示，因此，相对购买力平价比绝对购买力平价更具可操作性。所以，在实际应用中，绝对购买力平价多用于理论模型的分析，付诸实践和统计验证的多为相对购买力平价。? 第二节 购买力平价理论 二、购买力平价理论的评价 购买力平价理论自产生以来，无论是在理论上还是在实践上都产生了广泛的国际影响，其既具有合理性，又存在一些不足。 这一理论的合理性表现在：（1）购买力平价理论简单易懂，并且还为长期汇率走势的预测提供了一个较好的方法。（2）购买力平价理论是在第一次世界大战爆发后，金本位制崩溃，浮动汇率制产生，世界范围的通胀盛行这一背景下提出的，不仅为当时实行浮动汇率制的国家恢复汇率稳定提供了理论依据，而且其研究结果为后人进行新的研究和探讨奠定了基础。（3）该理论有可能在两国贸易关系新建或恢复时，提供一个可参考的均衡汇率。（4）它是西方国家最重要的传统汇率决定理论之一，为金本位制度崩溃后各种货币定值和比较提供了共同的基础。 第二节 购买力平价理论 在许多方面这一理论还存在着不足，具体表现在：（1）过分强调物价对汇率的决定作用。从汇率实际变动的情况来看，物价仅是影响汇率决定的因素之一，除此之外还有很多因素都能对汇率的决定产生很大影响。（2）该理论在计算具体汇率时，存在许多困难。主要表现在物价