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上市公司调研报告 农业 红色产业09年更红 经过对新中基实地调研，我们主要认为09年新中基有三方面变化，将实现较好增长 一是2009年番茄酱产量将有50%增长。同时公司可能适度增加大桶酱比重；继续调整法国普罗旺斯公司的产品结构，适度减少亏损的果蔬罐头产品和一些小包装番茄酱产品，这样公司利润率有望提高。 二是预计2009年榨季里中国番茄种植面积和产量都有大幅度上升，番茄产量增长30%。同时意大利等国番茄产量也有望比2008年增长，因此全球番茄酱价格可能出现回落，全年呈现两头高，中间低的态势，这对以一、四季度为主要销售季的企业来说可以获得更高的销售均价。 三新中基调整了国内番茄供应基地，未来基地重点回归新疆，大约60%的番茄基地控制在兵团6师中。公司参照国外大型企业与上游的关系模式，与6师签署协议，以合同形式将番茄供应加以法律保护。同时通过与银行、农资的密切结合，将番茄种植各个环节控制起来，最终达到保值保量的番茄供给，为公司业绩增长奠定坚实基础。 2009年业绩预测 番茄酱产量预计30万吨，其中大桶酱销售比重增加到75%，为19.8—22万吨。综合利润率提高。全年实现销售收入24亿元，归属母公司净利润1.41亿元，EPS0.33元。目标价位8.25元，给与增持评级。 风险因素 番茄加工企业的销售收入和业绩在一个会计年度的构成中第四季度几乎占一半。也就是说年初预测公司整体会计年度业绩存在着不准确的风险。 预测和比率 2008F 2009F 2010F 2011F 主营收入（百万） 22.67 24.63 24.63 24.63 主营收入增长率 -5.97% 8.64% 0% 0% 净利润（百万） 1.22 1.41 1.41 1.41 净利润增长率 62.45% 15.57% 0% 0% ROE 7.73% 7.83% 7.83% 7.83% EPS（元） 0.29 0.33 0.33 0.33 P/E 25.44 22.36 22.36 22.36 P/B 1.96 1.8 1.70 1.54 调研目的—新中基发展战略与业绩走向 新中基要实现长远发展和短期业绩增长，必须处理好三方面问题：一是加工与番茄供给的关系，确保番茄原料保质保量；二是大桶酱与小包装产品关系；三是与外资合资或合作企业的（普罗旺斯、天津中辰番茄制品和制罐公司）。 2009年公司业绩走向则取决于：一是公司番茄酱产量与全球番茄酱价格；二是普罗旺斯公司资产处理进程；三是资本支出预期以及汇率变动。 调研结论 一、创新和完善合同机制，新中基加强与兵团资本合作，强化番茄原料供应 二、继续调整普罗旺斯业务结构，争取两年内将生产线从法国全部迁移到天津，仅留研发与销售，逐步降低普罗旺斯高昂的费用支出；可能收购天津中辰美方股权，控制公司运营，力争盈利。 三、我们预计09年番茄酱市场将呈现“量增价平”局面，新中基业绩增长主要依靠销售量增加。总体上看，由于运输费用和包装成本下降将提高公司盈利能力；公司番茄酱产量有望增长30%，达到26万吨。08年番茄酱价格在900-1000美元/吨之间。营业收入预计24.5亿元，按照5.5%净利润率，09年实现净利润1.29亿元，每股收益0.31元。给与增持评级。 一、创新合同机制，强化与番茄原料紧密供应关系 1、原料是食品加工企业的根本 没有原料就是无米之炊；而没有好的原料就会埋下食品安全的隐患。三鹿毒奶粉事件不仅给乳品行业带来巨大负面影响，也同时给所有食品加工企业一次极大震动。番茄加工产业也不例外。新疆番茄产业被誉为红色产业，番茄酱产量和出口量均占到全国90%以上，在全球番茄酱贸易量中也占到将近50%的份额。2008以来新疆番茄加工产能急剧扩张，不仅中粮屯河和新中基这样的大企业扩大加工能力，众多小企业和各路资本都投身番茄加工业，在很短时间全疆总产能迅速增加到100万吨，而2008年全国番茄酱出口不足80万吨。对原料的争夺将更加激烈，恶性竞争将难免。如何保证番茄原料的保质保量供应已经是新中基迫在眉睫要解决的事情。 2、新中基番茄基地还将立足新疆，内蒙古工厂陆续迁回疆内 对内蒙古新基地的开拓由于当地投资环境恶化而步履维艰。新中基已经有两个厂迁回了新疆。因此未来新中基番茄基地还将以新疆为主。这样巩固原料基地，保证原料供应就成为公司经营的重点。新中基大股东是兵团，背靠大树，公司的原料有基本保证。但中粮屯河依靠中粮集团强大的资金实力，在收购番茄回款方面更具优势。 3、合同方式创新原料供应新机制 基于这种形势新中基2008年与兵团签订番茄供应合同，以法律文件方式将番茄供应数量与价格，番茄质量标准等各方面固定下来。将供应方