房地产新政对经济影响几何.PDFVIP

宏观研究小组 房地产新政对经济影响几何？ 2010 年 5 月宏观经济研究 我国宏观经济运行数据 同比增速，% 10.02 城镇固定资产投资 26.60 社会消费品零售总额 22.10 工业增加值 12.80 进口 44.70 出口 45.70 PMI 指数 52.00 CPI 2.70 PPI 5.40 M1 34.99 M2 25.52 人民币贷款余额 27.23 10.03 26.40 18.00 18.10 66.04 24.27 55.10 2.40 5.91 29.94 22.50 21.81 相关报告 《专题研究：2009 年资本形成总额对 GDP 贡献率之探析》 2010 年 3 月 1 日 《2010 年宏观经济报告：稳中求变，立 足近忧谋远虑》 2009 年 12 月 08 日 联系人 邹璐 电话：0755邮件：zoul01@ 分析师申明： 分析师在此申明，本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师对上 述行业、公司或其证券的看法。此 外，分析师薪酬的任何部分不曾 与，不与，也将不会与本报告中的 具体推荐意见或观点直接或间接 相关。 ? 新政对房地产行业影响较大。4 月 14 日以来出台的一系列房 地产紧缩政策，力度和密度都空前，并针对遏制房地产投机出 台了明确的政策，其对房地产行业及相关行业有较大影响。首 先，房地产交易量已出现明显萎缩，房地产价格在下半年也将 承受下降压力；房地产投资亦将在四季度出现较明显下滑。其 次，新政对房地产上下游产业链的影响到下半年及明年将会逐 渐显现，如果房价下降 25%以上，银行贷款有一定坏账风险， 但预计系统性风险小。我们调整今年的 GDP 增速至 9.8%。 ? 新政不会阻碍经济稳定增长。我们认为政府出台新政主要是为 稳定房地产价格和遏制房地产投机行为，并不是为打击整个房 地产的健康成长，整个经济出现系统性风险小。而且目前的经 济情况与 2008 年已有很大不同，房地产企业抗风险能力也有 大大提高，即使新政会对经济造成一定影响，但难以改变经济 稳定增长态势。 ? 新政或为升值做缓冲。由于汇率升值预期中，热钱一般都会加 速流入，除了博取汇率升值收益，更多的是欲博取资产价格上 涨的资产增值收益。为了防止类似于 20 世纪 80 年代日本资产 大泡沫，以及 2006-2007 年中国资产价格泡沫及高通胀问题， 中国政府采取率先挤压房地产资产价格泡沫的房地产新政，或 是为下半年人民币汇率重新升值扫平道路。我们认为下半年人 民币汇率很可能将重新回归升值之路，但是预计升值的幅度不 会太大，年内可能在 3%以内。 ? 新政将暂缓加息步伐，但下半年仍有加息压力。这次房地产新 政出台背景与 2005 年 3 月国务院下达稳定房价政策背景类似， 都面临经济高速增长及房价高涨情况。我们认为与当时类似的 是，由于政府对于政策的效果有个观察期，而且通胀预期也将 因新政有所回落，今年加息步伐将有所延缓。但与当时不同的 是，2005 年新政出台前已加息一次，而今年一直维持低利率， 而且今年的国内通胀压力及输入性通胀压力都比当时大，因此 今年仍有加息的压力。我们认为三季度可能会加息一次。 2010 年 04 月 29 日 目录 房地产新政雷霆出击——直指房地产泡沫 .......................................... 2 新政出台，稳房价遏投机.................................................................................................................2 防房地产泡沫和经济过热，并非抑制房地产正常需求.................................................................3 房地产交易量下跌已成定局，下半年价格有下降压力.................................................................5 房地产投资将放缓，对下游影响在下半年显现.............................................................................6 给银行带来一定的坏账风险，但无系统性风险.............................................................................7 房地产新政——难阻经济增长态势 ................................................ 8 房地产新政，