城投行业研究.PDF

城投行业研究 城投行业研究 业务经营分析 城投企业从事的业务主要包括城市基础设施投融资业务、市政公用事业、土 地一级开发、房地产开发等非经营性、准经营性和经营性业务；国家规范政府融 资平台的政策出台后，城投企业的经营性业务逐渐增多。 城投企业主要负责城市基础设施投融资业务、市政公用事业、土地一级开 发、房地产开发等业务。具体而言，城投企业的城市基础设施投融资业务包括： 公益性项目的投融资业务，既承担公益性项目又承担非公益性项目投资和融资职 能；“公益性项目”是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的，且不能或不宜通 过市场化方式运作的政府投资项目，如市政道路、轨道交通等基础设施项目，以 及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。市政公用 事业主要是供水、污水处理、供气、供热、固废处理、公交等业务，该业务自身 能够产生收入、现金流，但是受政府政策影响很大。土地一级开发业务是由政府 或其授权委托的企业，对一定区域范围内的城市国有土地（毛地）或乡村集体土 地（生地）进行统一的征地、拆迁、安置、补偿，并进行适当的市政配套设施建 设，使该区域范围内的土地达到“熟地”出让标准，再对“熟地”进行有偿出让的过 程。房地产开发业务包括保障房的开发、商品房的开发，其中保障房的开发业务 公益性较强，商品房业务市场化程度较高。 目前城投企业从事的上述业务可分为：非经营性业务、准经营性业务和经营 性业务。非经营性业务即无收费机制、无资金流入，这部分业务市场失效而政府 有效，只能由代表公共利益的政府财政来承担。经营性业务，此类项目有收费机 制（资金流入），但这类项目又以其有无收益（利润）分为两小类，即纯经营性 业务和准经营性业务。纯经营性业务，可通过市场进行有效配置，企业可以获得 利润。而准经营性业务即为有收费机制和资金流入，具有潜在的利润，但因其政 策及收费价格没有到位等客观因素，无法收回成本的项目，附带部分公益性，要 通过政府适当贴息或政策优惠维持营运，待其价格逐步到位及条件成熟时，即可 1 / 18 城投行业研究 转变成纯经营性业务。 在2010 年国务院19 号文出台之前，大多数城投企业的业务种类模式很单 一，主要为从事城市基础设施投融资的非经营性业务。在2010 年国务院19 号文 出台之后，由于监管部门要求城投企业增强自身的收益或盈利能力，使得城投企 业的经营模式逐步演化和转变。城投企业的业务范围不断扩大，由单一的城市基 础设施投融资业务扩展为城市基础设施投融资为主，兼有供水、供气、供热、城 市公交、房地产开发等准经营性和经营性业务，且公益性项目的融资职能有所弱 化。? 1、城市基础设施投融资业务? ? 城市基础设施投融资等非经营性业务的公益性很强，获得政府支持力度大， 但是存在资金随意划转、不规范的政府担保行为，加大其经营风险城投企业从事 的基础设施的投融资业务属于非经营性业务，是城投企业代政府进行投资和融 资，行使了一部分政府的投资和融资职能。目前，城投企业的基础设施的投融资 模式主要有：（1）基础设施的投资模式。城投企业代表地方政府为城市基础设施 进行投资，项目的投资资金主要来自政府财政拨款（项目资本金）、银行贷款、 发行债券、信托资金等。项目建设方式包括项目回购、BT （委托-代建），或者 政府和城投企业之间不签订合同或协议，按照项目投资额进行财政拨款。（2 ）基 础设施的融资模式。城投企业主要通过银行贷款、发行债券、信托产品等融资方 式对项目建设资金进行融资，一般会利用地方政府的信用（比如，向银行贷款时 采用的地方人大或政府出具的“兜底”性质的承诺函、应收政府款项的收益权质押 等）向银行贷款或者发行债券，将融资资金直接用于自己负责的城市基础设施建 设，或者将融资资金转贷给其他平台、政府部门等。 城投企业通过举债融资，为地方经济和社会发展筹集资金，在加强城市基础 设施建设方面发挥了积极作用。同时由于城投企业采取相对市场化的运作模式， 实现地方政府公共建设职能的市场化运作，有效拉动社会投资。但