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“非法集资”现象背后的是与非：对民间直接融资监管策略的思考 梁治平： 大家上午好！今天讨论的题目是一个老话题，洪范也不止一次地讨论过，当然是不同的 角度，有时候是讨论一个个案，有时候又讨论问题本身，就是所谓的 “非法集资”的问题， 所以我们也特别把它打上引号。这个现象比较复杂，这也是为什么我们会持久关注，为什么 社会上这种现象一直存在，而且愈演愈烈的原因。我们今天非常荣幸请到北大彭冰教授，他 对这个问题有较为长期的关注，最近他也写了一些文章，有一些新的思考，是从政府监管的 层面、政府履行其职责的层面来思考这个问题，所以我们很高兴他能把他的必威体育精装版思考、研究 拿到这里来跟我们报告、分享。我们今天也很高兴请到两位资深的评议人：人大的姚辉教授 和国务院发展研究中心的吴庆研究员，两位在这方面都有很长时间的参与和关注。另外，今 天还有很多专家对这个问题有兴趣，所以我们也非常期待在报告和评议之后有一个比较深入、 开放地讨论。现在就请彭冰教授作报告。 彭冰： 大家上午好！ 2015 年，北京市开展 “打击非法集资专项整治活动”，非法集资再次成为 政府关注的重点。大家如果关注时事，就会知道最近一个月又出了很多事，比 如e 租宝，而且昨天新闻又曝出上海的大大宝也出事了，都是几百亿的规模。 如果你去查中国政府的文献，如果你从传统法律规范的层面分析、研究 “非 法集资”现象，你就会发现从 1993 年的中国第一起非法集资案件 “长城机电 案”起，大概每隔4-5 年时间，政府就会掀起一次对 “非法集资”的整治运动。 并且你会发现，随着整治， “非法集资”数量越来越多：每次开展打击非法集 资活动时，政府都会这样讲： “非法集资现象比原来还要猖獗，金额越来越大， 手段越来越多”。 为什么会这样？我最近对政府的监管策略、监管手段有一些不成熟的想法， 希望跟大家讨论讨论。 1 我主要讲四部分的内容，首先谈谈监管集资行为的基本理论，谈谈如何监 管，以及如何界定集资行为，最后谈谈监管策略。前面三部分其实都是比较成 熟的理论，最后一部分是我的一些必威体育精装版想法。 一、集资是天赋人权吗——为什么要监管集资活动 集资是天赋人权吗？最近老听到人这么说，这些人抗议说根本就不该有非 法集资的概念。国外也许没有非法集资的概念，但类似概念，诸如非法发行证 券还是有的。 我举一个例子：自由行走是每个人的 “天赋人权”，这没有什么争议。你 出门步行没人管你，但是如果你开车，就有一个监管要求——要拿驾照。尽管 现在的新政策说拿驾照不用上驾校，可以直接去考，但是仍然要拿驾照。从理 论上讲，驾照是一个行政许可，你要拿一个行政许可，才允许你开车。 大家对驾照没什么质疑，对吧？但为什么要对自由行走的天赋人权加上一 个监管要求呢？因为你开车的行为会给社会增加风险，所以我们希望开车的人 具备一定的技能。 集资本身是一个很正常的社会需求。在人类社会的任何一个时间点，资金 的分布都是不均匀的，有的人处于资金的短缺状态，有的人处于资金的闲余状 态。为什么会这样？有天赋、资源分配的不平等等原因，但这里我们不管这些。 只要资金分布不均匀的状态存在，理论上讲，它就会有资金融通的需求。就是 说，资金的短缺方愿意从资金的闲置方处融入资金，并给他一定的回报，回报 的方式肯定是各种各样的。这是一个典型的金融交易，这个交易的发生，我们 把它叫作 “直接融资”。 这讲起来很简单，但是在大多数社会，大规模的直接融资活动都很难发生。 为什么？信息不对称会导致在事前有逆向的选择，在事后有所谓的道德风险（在 此不展开讲了）。因此，在信息不对称的情况下，我们会看到在大多数社会， 大规模的直接融资市场都很难自发形成。人类历史上唯一能看到的就是美国、 2 英国形成了一个大规模的资本市场，效率还比较高，而在其他国家我们都看到 的是一个商业解决方案—— “间接融资”，就是一些金融中介机构在社会上沟 通融资的双方，比如：商业银行、保险公司、投资基金、信托公司，它们都是 经过上百年的市场竞争，最后生存下来并为人们所接受的一个比较简单的商业 模式。 大家比较熟悉的典型的间接融资模式，就是商业银行。银行是一个最典型、 最简单的商业模式，这个商业模式大家都能理解，所以它能够在这个社会上生 存下来。当然，它本身有问题，所以需要一套严格的监管制度来对这个