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MDI世界寡头之一建筑保温为需求保驾护航
[table_main] 公司投资价值分析
所 [table_reportdate]
化工
究
研 2013 年03 月22 日
公司研究 公司投资价值分析 跟踪评级_维持:推荐
MDI 世界寡头之一 建筑保温为需求保驾护航
券 ——烟台万华(600309)公司投资价值分析
证
都
国 核心观点 股价走势图
烟台万华由小变大,成为世界寡头之一:烟台万华是唯一掌握MDI 生 [table_stock]
2012-3-22~2013-3-21
产工艺的本土企业。由于非常高的技术门槛和良好的产品前景,各国实
行严格的技术必威体育官网网址措施,MDI 呈现寡头垄断的竞争格局。前五名供应商, 18%
基本垄断了85%的产能。烟台万华以110 万吨的总产能居第三位,预 9%
计到2015 年,将达到 180 万吨,居世界首位。
成本优势使公司成为竞争的强者:公司将煤气化装臵与MDI 嫁接,先 0%
进的水煤浆技术和多联产工艺为公司提供硝酸、甲醇、CO 等基础原料, -9%
告 而外资企业在欧美、上海、重庆的装臵均已天然气为原料,难以比拟万 -18%
报 华的成本优势。烟台万华具备明显的成本优势,比日韩装臵低20-25% , 12-3 12-6 12-9 12-12
究 八角搬迁的项目完全达产后,一体化程度将进一步提高,成本优势有望
研 低于日韩装臵30%以上。 上证综指 烟台万华
券
证 聚氨酯建筑节能保温材料是国内未来潜在增长点:建筑节能未来将成为 [table_data]
聚氨酯新的增长领域。我国建筑能耗水平远高于发达国家,聚氨酯保温 基础数据
性能突出,是符合应用标准的保温材料,美国和日本聚氨酯材料占比达 总股本(万股) 216233.47
到30%以上,中国还不足10%,未来还有很大的增长空间。
流通A股(万股) 216233.47
建筑节能保温市场启动后,中性估计拉动12%的聚合MDI 需求增速:
如果国家新建建筑节能按50%的标准能够执行到位,改造建筑按中等 52周内股价区间(元) 12.33-18.06
城市 15%的标准实施到位,则每年新建和改造节能建筑可达到33 亿平 总市值(亿元) 369.54
方米。按照发达国家的较低水平,若聚氨酯占到整个新建和改造建筑
总资产(亿元) 174.19
30%市场份额,则每年可增加聚合MDI 需求约20 万吨,是目前国内
MDI 产能的12%,可望带来MDI 需求的快速增长。 每股净资产(元) 3.36
公司未来产能规划将以MDI 为核心,纵向延伸:未来公司将成立烟台、 6个月
目标价
宁波、珠海三大基地,其中MDI 产能由80 万吨成熟产能提高到180 12个月
万吨,2015 年后陆续释放上下游产能,包括6
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