中国经济转型需要节能、节能、再节能！.PDFVIP

2008 年 11 月 18 日 小盘股—节能主题 中金公司研究部 中国经济转型需要节能、节能、再节能！ 分析员：曾令波 zenglb@ 朱亚锋 zhuyf@ ——节能产业中的小盘股研究 (8610) 6505 1166 图 1：全球能效曲线 投资要点: ? 长期：中国经济转型需要节能、节能、再节能！未来 10 年中国单 GDP ( ) 百万美元 所需石油及石油等价物 吨 400 OECD World total 位 GDP 能耗有望下降 33%~50%。长期高能耗、高污染的粗放型 增长给资源环境带来巨大压力，被迫进行转型。经济转型的一个 350 重要突破口就是节能，节能领域蕴藏着长期投资机会，因此继推 300 出新能源（风电叶片）主题和环保主题的小盘股报告之后，本次 250 推出节能主题的小盘股报告，深入分析节能相关产业的投资机会。 200 ? 短期：节能投资相对宏观经济波动有“逆周期”可能，政策面向 150 好可致行业发展超预期。节能投资与经济增速往往负相关，从而 1980 1985 1990 1995 2000 2005 呈现“逆周期”特征，比如日本在 1986 ～1996 年期间表现，这既 资料来源：BP statistical review 、WDI 、中金公司研究部 源于企业的理性决策(繁荣期更注重外生性扩张) ，也与政府在经济 低迷期更加积极的节能政策有关。中国政府持续推行节能政策措 图2：中国当前节能的边际效益很高 施，并从 07 年下半年开始试行经济激励型节能政策，现行的两项 1,800 节能经济激励政策下财政补贴幅度都达到约 30% ，这对于企业缩 ) 1,600 吨 俄罗斯 需 ( 1,400 短节能投资回收期作用显著。经济下滑及中国政府“十一五”节 所 P 物 D 价 1,200 能目标实现难度较大的背景下，政府将继续加大节能政策力度， G 等 元 油 1,000 给节能产业带来超预期的发展动力。 美 石 800 万 及 中国 百 油 600 1 ? 工业部门节能先行，短期节能效果显著，看好余热锅炉。节能初 石 400 新加坡 美国 期，工业领域的能耗占比高，同时单一工业节能项目的投资额和 200 法国 英国 日本 - 德国