建筑节能保温将促快速增长.PDFVIP

行业研究.研究报告 2012 年6 月25 日 湘财证券研究所 化工行业 聚氨酯行业深度研究报告 建筑节能保温将促快速增长 ——聚氨酯行业投资机会 行业评级：增持 投资要点： ? 世界聚氨酯行业快速发展，将以中国为核心。2010 年世界聚氨酯产品需求 分析师：陈刚 1691 万吨，近5 年来平均增长率4.2% ；2010 年我国聚氨酯产品消费量达604 (8621)8221 万吨，近5 年来平均增速达到15%；2011 年，国内聚氨酯主要产品产能已达 到660 万吨，年增幅达到19%左右，占全球总产能的30%左右，较2009 年提 Cg3264@ 升 10 个百分点。在发达国家，聚氨酯的应用已经处于成熟状态，世界聚氨 执业证书编号：S0500511030002 酯产量及消费中心目前正逐步向以中国为代表的发展中国家转移。 ? 建筑节能将带动行业快速增长。根据 《建筑节能“十二五”规划》，到“十 二五”末，我国建筑节能形成1.16 亿吨标准煤节能能力，较“十一五”期间 提升15%左右。从全社会能耗分布来看，建筑能耗达到了40%左右的比例， 建筑能耗主要分为建筑生产能耗与建筑使用能耗，两者分别占38%和62% ； 墙体能耗以其50%的占用比例，占据了建筑使用能耗最大的部分。墙体保温 材料将成为“十二五”发展重点，我们认为保温材料的发展导向必须坚持防 火安全与建筑保温同步发展的道路，聚氨酯硬泡将是未来保温发展的主流方 向。 ? 行业估值及投资建议。推荐烟台万华、红宝丽 烟台万华 （600309）：公司目前拥有MDI 产能80 万吨，待6 月份检修完成后 将达110 万吨。原油价格下跌带动公司原材料苯胺成本下降，今年以来的聚 氨酯行业供给偏紧使得价格不断上行，公司近期盈利转好。但我们更加看好 公司作为聚氨酯行业第一企将享受行业长期持续的增长。预计公司2012-2014 EPS 分别为1.13 元、1.43 元、1.76 元，对应动态市盈率13 倍、10 倍、8 倍， 给予“买入”评级。 红宝丽（002165）：公司是聚氨酯工业下游产品大型供应商。是我国最大的硬 泡组合聚醚企业，产能规模达9 万吨，预计12 年底前产能将达15 万吨。另 外，公司100 万平米聚氨酯阻燃保温板生产正常，正在加紧年产1500 万平 方米高阻燃保温板材项目一期建设。预计公司2012-2014EPS 分别为0.41 元、0.52 元、0.62 元，对应动态市盈率14 倍、11 倍、9 倍给予“买入”评 级。 重要声明 ：