四章 财务估价讲解.ppt

第四章 财务估价 财务估价是财务管理的核心问题，财务估价是指对一项资产价值的估计。 财务估价涉及的资产价值是指资产的经济价值，又称内在价值或者理论价值。 内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 内在价值与市场价值密切相关。内在价值是公平市场价值。现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的。 如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等；如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等。 如果内在价值高于市场价值，投资者通常认为资产被市场低估了，他会决定买进，若投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值。 本章主要内容概览 本章框架图 第一节 债券估价 一、债券的概念和基本要素 1、债券的概念（教材62页） 2、债券的基本因素 通常包括债券面值、票面利率、债券的到期日、付息方式等。 基本要素 二、债券估价的一般模型 债券估价的基本原理是将债券的未来现金流量进行贴现，以其贴现值作为债券的理论价格。 典型的债券是固定利率、分期计息、到期还本的债券。教材63页【例4-1】 三、影响债券估价的因素 1、必要收益率（折现率）对债券价值的影响 2、到期时间对债券价值的影响 3、利息支付频率对债券价值的影响 4、计息方式对债券价值的影响 1、必要收益率对债券价值的影响 （1）债券价值与必要收益率有着密切的关系。折现率越小，债券价值越大。 （2）当同等风险投资的必要收益率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；当同等风险投资的必要收益率等于票面利率时，债券价值等于票面价值；当同等风险投资的必要收益率低于票面利率时，债券价值高于票面价值。 2、到期时间对债券价值的影响 （1）当必要收益率高于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值。 （2）当必要收益率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响。 （3）当必要收益率低于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。 3、利息支付频率对债券价值的影响 （1）当债券票面利率等于必要报酬率（平价出售）时，利息现值的增加等于本金现值减少，债券的价值不变；（2）当债券票面利率大于必要报酬率（溢价出售）时，相对来说，利息较多，利息现值的增加大于本金现值减少，债券的价值上升；（3）当债券票面利率小于必要报酬率（折价出售）时，相对来说，利息较少，利息现值的增加小于本金现值减少，债券的价值下降。 注意：在债券折价出售时，债券价值随付息频率的加快而下降；在债券溢价价出售时，债券价值随付息频率的加快而上升。 4、计息方式对债券价值的影响 四、债券估价的其他模型 1、永久债券估价模型 2、零息债券估价模型 1、永久债券估价模型 永久债券是一种没有到期日的债券，永久债券的现值等于无限期的利息流量的复利现值之和。 2、零息债券估价模型 零息债券，又称纯贴现债券，是指在到期前的各个期间都不向持有人支付利息,只承诺在到期日支付本金的债券。 五、债券收益率的测算 债券的收益水平通常要用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使债券未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 熟练掌握“试误法”、 “差值法” 复习债券估价模型 课后表4-3：债券价值评估模型   第二节 股票估价 一、股票的有关概念 二、股票估价模型 三、股票收益率的测算 一、股票的有关概念 股票的概念 股票是股份有限公司发行的，用以证明股东身份的有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司净资产有要求权。 股票的种类 按股东所享有的权利，股票可分为普通股和优先股。普通股股票是最基本的股票，代表投资者对公司的最终所有权；优先股是股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权的股票。 普通股股东的权利和义务 2006年1月1日起开始施行的必威体育精装版公司法 股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担责任。公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。 二、股票估价模型 1、普通股估价的一般模型 2、零增长模型 3、不变增长模型或匀速增长模型 4、多元增长模型 1、普通股估价的一般模型 普通股估价的一般模型中n趋于无穷，很难计算，为了增加该模型的可操作性，通常选取以下几种有规律的未来预期现金股利分布，以简化普通股价值的计算。 2、零增长模型 假设未来股利保持不变，其支付过程是永续年金，因此，零增长股票价值就相当于永续年金现值，可用下列公式（4—6）来计算。 3、不变增长模型或匀速增长模型