ThinkingaboutEconophysics-厦门大学物理系.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 金投协会报告 物理学家看金融危机—— 一个公式击垮了华尔街 张勇（yzhang75@xmu.edu.cn） 厦门大学理论物理和天体物理研究所 2009-05-15 * 经济物理（Econophysics）释义 用物理学中统计物理和复杂系统的理论和方法，去研究经济系统，特别是金融市场。 “econophysics”：尤金.斯坦利 (Eugene Stanley)（ Boston University Physics Professor ） 物理学家研究社会经济的历史可以追溯到更早… 丹尼尔.伯努利(Daniel Bernoulli) (1700 -1782) : 效用概念的提出 欧文.费雪(Irving Fisher) (1867- 1947): 吉布斯(Willard Gibbs)的学生 * 社会经济系统能用物理学严格实证的方法去研究吗？ 有没有用？ * 经济危机 美国房地产市场泡沫破裂 -- 次贷危机 --衍生品市场崩溃 --- 华尔街危机 -- 信贷冻结 --- 实体经济 --- 全球！ 596万亿美元！ 衍生品市场的 名义价值 超过世界金融总资产 !!! * 2008 经济危机的分析 保险是一种合约：期限；保费；赔偿费 保险公司 合约卖方 保险公司的客户 合约买方 风险事件： 人生意外 财产损失 ......... 发生 未发生 支付保费 支付赔偿金 养老金 对冲基金 投行 个人投资者 股市 对冲基金 实体经济行业 风险转移和分散到保险公司，保险公司不能转卖保单 保险精算：风险事件发生概率；风险事件同时发生的概率 受严格监管，有严格的保证金制度 * 2008 金融危机credit default swap（信用违约掉期、互换） 金融资产保险公司 合约卖方 1995年 摩根大通开发的金融衍生产品，可看做一种金融资产的违约保险 放贷机构 合约买方 按揭 买房者 按期还贷 支付保费（合约价格） 违约，终止还贷 支付赔偿，承担资产损失 转卖 对冲基金 投行 个人投资者 房地产泡沫破裂，大量买房者同时违约，卖 CDS 的机构由于要支付大量赔偿金 导致资金链断裂。事实上，早在2006年次贷市场的违约率急剧上升。 根本问题：低估了同时违约概率，即低估风险 表面上的风险对冲操作，实际上由于金融杠杆的使用，放大了风险 由于金融衍生品的广泛流通，实际上扩散了局部风险 * 信用衍生品的违约概率的计算：Gaussion Copula function 2000, Journal of Fixed Income, 李祥林(David X. Li)，“On default correlation: A copula Function Approach” * 信用衍生品的违约概率的计算：Gaussion Copula function normal Copula function： * Wired: The Formula That Killed Wall Street ! 一个公式一场危机 2008 “Gaussion Copula function” 击垮华尔街 1997 Long-Term Capital Management ：期权定价模型（ Black-Scholes-Merton ） 在1994--1997年间，LTCM业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿美元，净增长2.84倍。 LTCM利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押，买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，短短的150天资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。 * 关于经济危机的反思 大众舆论：投资者、金融从业人员（交易）太贪婪 政府：监管不力 自由市场经济学家：市场不够自由！新兴国家钱太多了，推高了发达国家的信贷规模 金融从业人员（交易员）：有自然科学背景的计量金融工程师（Quant:宽客）提供的公式错了！经济金融问题严格定量化是错误的！ Quant: 我们清楚知道公式的应用范围，但是你们（交易员）忽略了 物理学家和新（行为）经济学家：经济学的基础（基本假设）与实际严重不符，要重新建立针对经济系统的复杂系统理论！经济教课教科书没有反映必威体育精装版的研究成果（多学科），经济学教育应该加入更多的自然科学课程！ Wired, NY Times, 美国商业周刊，华尔街日报，金融时报，经济学人 Nature, Science, Nature Physics. * 新古典经济学的三大基石（假设）neocla