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中信证券股份有限公司 2011年2月 近期市场投资策略及房地产形势研究 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2 2 简 介 方 敬 中信证券股份有限公司 高级经理 私人客户投资策略研究 北京航空航天大学 管理科学与工程 硕士 曾就职中国人寿资产管理公司、中国民生银行私人银行部、中国银监会 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3 3 目 录 一、近期市场回顾 二、后市展望 三、投资选择 四、房地产市场研究 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 4 近期市场回顾 一月份以来，全球股票市场与商品市场延续了上行趋势 欧美股市上涨较多。道指、德指DAX、法国CAC40…… 新兴市场国家领跌全球。孟买30、巴西、台湾、韩国、中国、印度 差异原因：经济复苏的不同步性和由此带来的货币政策预期的变化。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 5 5 近期市场回顾 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6 6 近期市场回顾 特征一：热点轮换频繁，从券商、建材、有色金属等行业到新能源汽车、光通信、新三板、高送配等主题； 特征二：行情持续时间较短，多数热点只能维持1-2个交易日领跑 特征三：穿越调整阶段的高铁、农业等板块出现阶段性回调。 总结：这轮行情的时间比空间更为重要，估值修复特征明显。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7 7 近期市场回顾 海外市场符合预期，美元贬值，人民币升值。 国内形势超出预期，通胀超预期，货币政策持续紧缩。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8 8 关键影响因素 中信证券的策略分析框架 核心因素：物价水平、货币政策与资金供给、触发事件 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 9 9 经济增长----通胀压力 影响市场最重要的短期因素是通胀走势 通胀悲观预期是A股估值承压的重要因素（旱情、粮价） 节后：CPI好于预期，市场处于悲观预期的修正阶段。 旱情暂时没有出现持续恶化：财政补助、冬麦区灌溉条件、耕地含水量 CPI的新涨因素压力有所缓解：环比数据下降 2011年全年通胀走势前高后低，逐渐回落，旱情虽然可能对物价有所扰动，但是不改CPI逐步回落的趋势。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 10 10 经济增长----通胀压力 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 11 11 流动性紧张成因分析 流动性趋紧----货币政策叠加效应。 资金价格高位运行， 3个月shibo