关于价值投资的一些思考剖析.docx

关于价值投资的一些思考 一、为什么股价经常不能反映出企业的优劣。价值投资的核心理念就是购买价格低于内在价值的股票、卖出价格高于内在价值的股票。一句话企业业绩应能够最终反映在股价上，市场最终能修正过低或过高的估值。但是我们发现市场常常并不能反映出业绩和股价的关联性，一些明明没有业绩、只有故事甚至ST、*ST的垃圾股常常有极高的报价，而一些著名的、盈利能力稳定的大公司反而长期表现疲软。现在我们来看一个数据：企业业绩和股票价格的相关性。当持股为3年时，相关系数为0 . 1 3 1 ~ 0 . 3 6 0当持股达5年时，相关系数为0 . 3 7 4 ~ 0 . 5 9 9。当持股期为1 0年时，相关系数增至0 . 5 9 3 ~ 0 . 6 9 5。当持股期为1 8年时，收益与股价的相关系数达到0 . 6 8 8一具有显著意义的相关性。可见如果你的股票只看3年的价格表现，股价反映业绩的概率最高只有3分之一，也就是有60%以上的情况股价和业绩没有任何联系。而随着持有期的延长你手中的股票价格将逐渐和业绩表现出越来越大的相关性。最终在持有期超过18年后业绩和股价的相关性稳定在70%左右。就是说凡是持股超过18年，股价反映业绩的概率能稳定在70%以上。可见任何一只股票价值在相当长时间后都能被市场价格反映。所以，股票市场在短期来看是个投票机，它反映的是市场和大众以及专业人士的情绪、偏好。股票市场从长期来看一定是称重器反映的是企业的价值和重量。这就验证了巴菲特的论点，如果时间足够长，一个效益好的企业定将产生强劲的股票价格。从长期角度讲，市场价值与企业价值是齐头并进的，但在某个单一年度他们之间的关系可能是神秘莫测的。但是是否只要长期持有就一定会有好的结果呢？绝对不是。企业业绩和股票一样是会波动的、企业业绩的波动没有什么好担心的，更可能是一个机会。许多优秀企业的前进不是一马平川的直线上升，而是波浪性的、甚至是大起大落式的。这就要求持有者要有耐心要有信心。许多持股者不怕持有股票价格的涨跌，而害怕企业业绩的波动，一个知名企业会在数年内持续经营下滑，在投资者清仓后，却连续暴涨，因为股价提前反应出一个强大企业在逆境中开始收复失地，只是还需要未来业绩的来印证。正真威胁长期投资的是在你以低廉的价格购买优秀企业等待市场修正价格的时间内，这就企业在你耐心持股的3到5年中开始蜕变成一家一般的甚至是劣质的企业，当初低廉的价格相对于如今企业的内在价值来说不在低廉。所以当初的价格反映了未来的业绩。在你持有的那么长时间中只是浪费时间，就像巴菲特说的伯林顿公司低廉的价格在20年中一动不动，因为20年后反应的价值就是20年前的价格。正是因为企业业绩在长期中是会发生变化的，所以长期投资只适合于某些注定要成功的杰出企业。认为只要长期持有就一定会有回报的人可能会失望。时间是优秀企业的朋友，是一般企业的敌人。一个股民持有了股票数年为什么没有获得很好的收益，一个可能就是还没到时间、另一个可能就是这个企业的内在价值在未来可能会降低。所以如果你以价值投资的方法没有取得好的结果，可能不是价值投资本身的结果而是你还没有精通。就像2个人都练的是少林长拳一个人打不过另一个能怪少林长拳吗？我很负责任的说，在现在中国正真懂价值投资的人绝对不对，以我个人学习经验来说，价值投资的水很深。许多喊价值投资在中国无用的人可能自己就根本没有搞清什么是价值投资。试问他能告诉我任一个企业到底值多少钱吗》清楚了这个我们就要说价值投资绝不是回报最快或者回报最高的投资方法，因为价值投资在这里比不上投机。但是投机者永远是少数人成功大部分人失败是一个数学定律。你又怎么肯定自己就是这部分少数人中的一个呢。价值投资虽然不一定能让你暴富，但是它能使你较为安全稳定的获得满意的回报。 二、巴菲特和普通投资者的差别在世界范围内与巴菲特一样取得超凡投资业绩的价值投资大师人数众多，比如格雷厄姆、凯恩斯、费雪、芒格、施洛斯、纳普、安德森、鲁安、格林、珀尔米特、林奇等等，从投资业绩上相比也难分伯仲，至少相差不大。为什么在那么多的价值投资大师中，在业绩相差不大的情况下，只有巴菲特成为全球超级富豪。我认为和他们的投资方法关系不大，主要差别在于资本运作方面。1、巴菲特是上市公司的所有者，而其他投资大师不是合伙制企业老板就是公共或私募基金经理。上市公司和非上市公司企业所有者在财富积累上有什么不同，举一个简单的例子，一家非上市企业业绩前景一般，每年可以获得100万的收益，权益回报率不超过6%，在10年后能够获得的总利润不会超过1000万太多。如果公司在第一年上市，那么合理的估价应该在850万-1000万之间，考虑到收益全部留存也不应该超过1500万。所有者如果拿出40%的股权融资，以10倍于收益的价格报价、在现在一级市场融