cdo与cdo2评价CDO简介教学课件.pptVIP

CDO簡介 改自 政治大學金融系 廖四郎 教授於 2008年1月4日財務數學與財務統計研討會 之簡報 國內、外CDO市場發展現況 台灣已核准的擔保債權憑證商品 2007年10月份全球CDO市場發行量 美國CDO市場各評等資產池標的之歷年信用價差趨勢 美國CDO2市場歷年發行量 來源:金管會網站 台灣已核准的資產證券化商品  來源:金管會網站 來源:.au 全球CDO發行量 美國CDO2市場歷年發行量 貳、CDO架構與相關產品發展 產品架構：客製化vs標準化 CDO相關產品發展 套利型vs資產負債表型（依照發行動機、資產池管理區分） 現金流量法vs市場價值法（依照信用風險分券與標的資產間承受損失之信用架構區分） 標的資產類別（依照標的資產池不同區分） CDO2相關產品發展 產品架構： 客製化CDO商品( Bespoke ) 產品架構： 標準化CDO商品:如CDS Index Tranche iTtaxx Index:加權平均歐洲地區125家公司 CDS信用價差 CDX Index:加權平均北美地區125家公司 CDS信用價差 CDO類型 CDO類型 和一般CDO的不同: 做標的資產池的CDS之protection seller，並將從投資人那收來的錢轉投資高評等之商品。 CDO類型 CDO類型 套利型vs資產負債表型（就發行目的） CDO類型 現金流量法CDO 本金償還優先順序 CDO類型 市場價值法CDO 期限結構 現金流量法vs市場價值法（市場價值型CDO 比較快提早償還本息） CDO2產品架構 CDO2相關產品發展 SF CBO(以結構債為標的) CLO(以企業貸款為標的) CDO2產品架構 CDO2產品架構（續） 客製化CDO2商品 參、相關文獻之回顧 單一信用標的之風險評價模型 – PD, RR 多信用標的CDO之風險評價模型 – Correlation 單一信用標的之風險評價模型 Structural Form1. Merton Model (Merton,1974) - 當公司資產價值小於負債價值, 即破產 - default 僅發生在債券到期時2. First Passage Time Model (Black Cox,1976) - 在債券到期前設破產臨界值 單一信用標的之風險評價模型 Reduced Form1. JT (Jarrow Turnbull,1995) - 假設破產過程及無風險利率期間結構為獨立且為外生 變數下, 依Arbitrage free Theory 訂價2.JLT (Jarrow Lando Turnbull,1997) - 延伸JT,利用信評資訊來決定破產過程 多信用標的CDO之風險評價模型 Credit-Metrics (J.P. Morgan, 1997) Credit Risk+ (Credit Suisse group, 1996) 靜態分析, 無法用來避險 多信用標的CDO之風險評價模型 Binomial Expansion Technique (Cifuentes,1996)- 將資產池mapping至uncorrelated資產池,- 用Weighted Average Rating Factor計算uncorrelated資 產之Diversity Score, 找出與該DS相對應之PD- 用binomial distribution求整體之PD 違約強度模型(Li,2000)- 利用Gaussian Copula捕捉違約時點風險 Schonbucher Schubert (2001)- 將違約相關性加到違約強度模型中 多信用標的CDO之風險評價模型 Duffie Garleanu (2001)- 相關性具跳躍過程 Jarrow Yu (2001)- 延續Duffie Garleanu (2001), 並加入infectious default(David Lo,2001) Schonbucher Rogge (2003)- 延續Schonbucher Schubert (2001), 並考慮信用價差及加入infectious default 多信用標的CDO之風險評價模型 Hull White (2004)- 利用多因子copula模型及傅立葉轉換等方法分別處理為 約個數的機率分配及總損失的機率分配之運算, 計算出 信用資產違約損失分配 Lee, Kuo, Urrutia (2004) - 延續Hull White (2004),將因子分為系統風險因子及特 殊風險因子, 且兩類