B股跳水,全球资本或逐步撤离新兴市场解答.docx

B股跳水，全球资本或逐步撤离新兴市场 昨日（2016年10月17日）的上证B股指数突然暴跌，连带着A股也出现明显回落。B股指数午后跳水跌逾6%，凯马B股、凌云B股、汇丽B股、大化B股等多只个股跌停。受此影响，A股盘中也跳水，沪指跌幅接近1%，创业板盘中跌逾1.5%。而关于B股突然下跌的原因也是众说纷纭，有的说因为国税总局即将启动境外“非居民账户涉税净值调查”，导致了违规或者避险资金的出逃。还有的说是因为人民币汇率贬值，因为近期人民币兑美元汇率创出6年新低，引发了海外资金的撤离。 一、资金撤离亚洲新兴市场。 上证B股主要以美元交易，投资者主要是海外客户，因此B股的下跌反映了海外资金在从B股市场撤出。 而B股的下跌其实是亚洲新兴市场股市普跌、资金流出的一个缩影。在最近的1个多月内，印度股市从顶部下跌了5.3%、港股从顶部下跌了5.4%，泰国股市动顶部下跌5.2%，韩国、新加坡、马来西亚等股市平均下跌3%左右。 观察这些亚洲国家的货币，近期普遍出现明显的贬值，我们统计近两月除了港币和印度卢比保持稳定以外，其他货币例如新加坡元最近两月贬值约4%，韩币贬值约3.5%，泰铢贬值约3%，马币贬值约5%，而离岸人民币贬值约2%。 由此可见，海外资金撤离应是B股市场下跌的重要原因，而且海外资金不仅在撤离B股，而是近期普遍在从亚洲新兴市场撤出，因而导致了这些市场同时出现汇率贬值和股市下跌。 二、美国加息渐近，美元持续走强。 本轮新兴市场货币出现集体贬值，但未必是新兴市场的货币集体出了问题，也可能是美元的问题。 就在最近两个月，美元指数异常强劲，累计升值幅度约4%，完全可以解释新兴市场货币的下跌。这意味着是美元走强导致了资金回流美国、撤离新兴市场。 而美元走强背后的原因是美国12月加息概率的大幅上升、长期国债利率持续走高。 在8月初时，期货市场预期美国12月加息的概率不到50%，而目前已经升至70%。意味着在今年12月美联储大概率会启动本轮第二次加息。与此相应，美国10年期国债利率从8月的1.5%升至目前的1.8%，升幅约30bp。 而在15年11月，市场预期美国12月加息概率从50%升至70%以后，很快就迎来了美国本轮第一次加息。 三、全球流动性短期拐点将至。 美元是全球货币的霸主，美联储是全球货币政策的风向标，其货币政策收紧的预期对全球货币政策都有显著的影响。 首先从欧元区来看，德国10年期国债利率已经从8月初最低约-0.2%转正至0.01%，法国10年期国债利率从8月初最低的0.1%升至0.3%。而德法两国国债利率大幅上升的背后，是关于欧央行缩减QE的传闻，当前每月购买800亿欧元资产的欧洲QE计划在明年3月到期，传言欧央行内部就逐步缩减资产购买规模达成了非正式共识，或以每月减少100亿欧元资产购买方式来结束QE。 而从日本来看，其10年期国债利率在7月底最低时接近-0.3%，而目前已经回到了0左右，原因在于日本央行9月必威体育精装版的货币政策引入收益率曲线目标，称将继续购买日本国债直至10年期国债收益率保持在0附近。因此相比以往的负利率和量化宽松政策，日本必威体育精装版的货币政策导致了日本长期国债利率由负转零，因而实际并非宽松、而是收紧。 这意味着，从短期来看全球主要发达经济体的货币政策都出现了收紧的拐点。不仅仅是美联储试图第二次加息，而日本也在退出负利率，欧洲在讨论QE的退出计划等等。 四、美联储加息挽救信誉，欧日退出QE挽救银行。 为何美日欧的货币政策同时出现收紧的变化？ 从美国来说，是央行挽救信誉的问题。 美联储货币政策框架的核心是跟市场的沟通。从16年初开始，在整个16年的所有议息会议中，美联储的所有成员都明确无误表达了年内加息的倾向，从年初预期年内加息2-4次，到9月会议中的加息至少一次以上。如果美联储喊了一年要加息，但是一年下来一次息都不加，那么对美联储的信誉而言无疑是巨大的损害，市场将对美联储的言论无所适从。由于11月的议息会议恰逢美国大选，因而市场目前笃定了11月不会加息，但是12月肯定会加息。 从日本和欧元区而言，是挽救银行的问题。 今年的德意志银行已经成为全球金融市场的一颗定时炸弹。由于在金融衍生品上巨大的敞口和受到美国政府对其在次贷危机中兜售相关违约金融产品的惩罚，导致其股价持续大跌，目前市值仅为200亿美元左右，只相当于目前北京银行等一家中国区域性股份制银行的市值。 而不仅是德意志银行深陷危机，整个美欧日的银行业都处于困境之中。 比如美国此前市值最大的富国银行，被曝出“未经客户允许而私自开设上百万个借记卡和信用卡账户”的巨额丑闻，以收取巨额的信用卡年费、利息以及其他费用。 而欧洲的银行除了德意志以外，瑞士信贷、法兴银行等的市值在近几年都在大幅缩水，更不用提整个意大利的银行业坏账率高达20%。 而日本前五大银行的利润已经连续两年下降，其