汇率的决定理论（P40页）.pptVIP

汇率的决定理论 铸币平价说 国际借贷说 购买力平价说 利率平价说 汇兑心理说 货币主义汇率理论 资产市场说 一、汇率决定的传统理论（一）铸币平价说 (二)国际借贷说 国际借贷说（Theory of International Indebtedness），是英国经济学家戈逊（G.L.Goschen）在1861年出版的《外汇理论》一书中提出来的。 其主要内容是： （1）外汇汇率是由外汇的供给与需求决定的。外汇供给与需求源于国际间的借贷关系，以及由此而发生外汇的收入和支出 。 （2）国际借贷关系主要是由于国际间进出口贸易、劳务和捐赠以及旅游收支，国际资本的流动、证券的买卖、利润的收支等引起的国际间债权债务关系。 （3）国际借贷分为固定借贷和流动借贷两个部分。前者是指借贷关系业已形成，但尚未进行实际收支阶段，而后者是指已经进入收付阶段的借贷。 在一国的流动借贷中，如果债权债务相等，则外汇供求平衡，外汇汇率不会发生变动； 如果债权大于债务，外汇供给大于外汇需求，外汇汇率就会下降； 如果债务大于债权，外汇需求大于外汇供给，外汇汇率就会上涨。 理论中的国际借贷实际是指国际收支，因而其理论又被称为国际收支学说。 戈逊汇率理论的主要成就在于运用了古典经济学价格理论的供求法则，通过国际收支与外汇供求的关系成功解释了汇率短期变动的原因。 但戈逊理论也有其局限性，如没有说明汇率的形成和决定基础，不能解释纸币流通条件下的汇率变动，忽略了影响外汇供求的其他因素等。 （三）购买力平价说 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity简称PPP），1916年由瑞典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）提出， 1922年对其进行了系统阐述，成为关于汇率的重要理论。 基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币的兑换率取决于两国货币购买力之比。 购买力平价说将购买力平价分为两种形式：绝对形式和相对形式。 绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定， （相对形式说明的是两个时点汇率的变动）。 这一学说认为，在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比。 绝对购买力平价可以表示为： e=Pd/Pf （1-1） 其中e为汇率，指1单位某国货币以外国货币表示的价格。Pd为某国的一般物价水平，Pf为外国的一般物价水平。绝对购买力平价说实际上就是国际间的“一价定律”。 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表示的价格是一样的。但由于各国使用的货币不同，一种商品以不同货币表示的价格，就需要经过均衡汇率来折算，才能保持相等。用公式表示为： Pd=ePf （1-2） 否则，国际间的商品套购活动会使现实汇率调整到与绝对购买力平价相等为止。 绝对购买力平价只强调商品和服务贸易，忽视了非商品的资本流动和不进行国际贸易的服务，从而无法获得一个全面的均衡的汇率。 相对购买力平价说则将汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时间中的物价水平或货币购买力的变化。 用公式表示为： Δe=ΔPd /ΔPf （1-3） 式中ΔPd和ΔPf分别代表本国和外国当期和基期之间一般物价水平的变化率。Δe则代表当期和基期之间汇率的变化率。 购买力平价说在各国放弃金本位制的情况下，指出了以国内外物价对比作为汇率的决定依据，并说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值，有其合理性，它揭示了汇率变动的长期原因。 另外，它开辟了从货币数量角度分析研究汇率的先河。在世界各国实行浮动汇率的今天，这一理论被广泛运用于汇率水平和货币政策的分析和研究，有很强的生命力。 但是这一理论并不是完整的汇率理论，还存在缺陷：（1）从理论基础上看，购买力平价是以货币数量论为前提，卡塞尔认为，两国纸币的交换比率，取决于两国纸币的购买力，因为人们是根据纸币的购买力来评价纸币的价值的。然而，到底是纸币所代表的价值取决于纸币的购买力，还是纸币的购买力取决于纸币所代表的价值，这一理论基础是有争议的； （2）它假定所有商品都是贸易品，忽视了非贸易品的存在； （3）它还忽略了贸易成本和贸易壁垒；（4）它过分强调了物价对汇率的作用，但这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也可以影响物价； （5）它忽略了国际资本流动对汇率所产生的冲击。这往往是现实汇率尤其是在短期内偏离购买力平价的根本所在； （6）购买力平价说只是一种静态或比较静态分析，没有对物价如何影响汇率的传导机制进行具体分析。 （四）汇兑心理说 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange），是由法国经济学家阿夫塔里昂（A.Aftalion）于1927年在其所著的《货币、物价与汇兑》一书中提出的。其理论基础则源于边