经济学答辩模板2概要.pptx

邱 任 魏 王 通 诗 世 雨 冰 元 王 晨 开 杰 价 结 自 果 对 动 价 影 机 双 对 响 方 各 估 案例背景 价值评估 动机分析 并购后价值评估 案例背景 第一章 案例背景 2008 年 9 月 3 日，汇源果汁 (1886. HK) 发布公告，可口可乐的一家全资附属公司以约 179. 2 亿港元，收购汇源果汁集团有限公司股本中的全部已发行股份及全部未行使可换股债券，可口可乐提出的收购价是每股现金 12. 20 港元，是汇源 8 月 29 日停牌前收盘价4. 14 港元的近 3 倍。而持有汇源果汁近 66% 股份的三大股东已对该交易作出不可撤回的承诺。 2009年3月18日，中国商务部正式宣布，根据《中华人民共和国反垄断法》，禁止可口可乐收购汇源。 商务部具体阐述了未通过审查的三个原因： 第一，如果收购成功，可口可乐有能力把其在碳酸饮料行业的支配地位传导到果汁行业。 第二，如果收购成功，可口可乐对果汁市场的控制力会明显增强，使其它企业没有能力再进入这个市场。 第三，如果收购成功，会挤压国内中小企业的生存空间，抑制国内其它企业参与果汁市场的竞争。 案例背景 1）收购始末 可口可乐用近 180 亿港元收购资产总值为 68. 87 亿元人民币的汇源果汁 1.在这场并购中可口可乐何以支付这么高的溢价? 2.难道汇源果汁真的有这么高的价值吗? 案例背景 1）收购始末 以汇源原有财务数据估价 结合动机再次估价 并购双方动机分析 案例背景 2）讨论逻辑 可口可乐 成立于1892年，目前总部设在美国乔亚州亚特兰大，是全球最大的饮料公司。拥有全球48%市场占有率，包括汽水、运动饮料、乳类饮品、果汁、茶和咖啡，亦是全球最大的果汁饮料经销商，在美国排名第一的可口可乐为其取得超过40%的市场占有率在中国软饮料市场上占主导地位，系列产品在中国市场上是最受欢迎的软饮料。目前可口可乐公司在中国市场有超过50种不同饮料。可口可乐积极推进本地化进程，目前所有中国可口可乐装瓶厂使用的浓缩液均在上海制造，98％的原材料在中国当地采购。销售占在中国果汁饮品市场份额10%。 案例背景 3）公司介绍 汇源果汁 北京汇源饮料食品集团有限公司成立于1992年，主要持股人为公司董事会主席朱新礼(41.53%)及达能亚洲有限公司(22.98%)。是主营果、蔬汁及果、蔬汁饮料的大型现代化企业集团。汇源目前已成为中国果汁行业第一品牌。被评为“中国驰名商标”，集团累计研发和生产了500多种饮料食品。据权威调查机构AC尼尔森必威体育精装版公布的数据，汇源100％果汁占据了纯果汁46％的市场份额和中高浓度果汁39.8％的市场份额。 案例背景 3）公司介绍 中国果蔬汁饮料市场增速惊人，2006年中国境内共售出果蔬汁饮料53亿公升；2007年，这一数字增长到了97亿公升。有预测称，2008年该数字将继续增长，有望达到120亿公升。在中国果蔬汁饮料市场中，汇源集团是当之无愧的行业霸主。 案例背景 4）行业介绍 主营业务 市场份额 净利润率 企业性质 汇源果汁 果蔬汁 占据中国市场果汁行业近40% 21.3% 国内民营 可口可乐 碳酸饮料 果汁 茶饮 速溶咖啡 果蔬汁行业近10% 18.2% 外资 案例背景 5）公司对比 优势 劣势 可口可乐 全球化生产链 充足资金 技术管理先进 果汁中国市场占有率低 中国本土化程度低 汇源 果汁专业化生产 果汁饮品的高市场占有率 原材料采购成本低 中国饮品市场的良好信誉 民营企业的融资困难 人才匮乏 案例背景 5）公司对比 案例背景 课题背景 价值评估 动机分析 并购后价值评估 价值评估 第二章 价值评估 自由现金流量法 CFt 在t期内的企业自由现金流量 WACC 加权平均资本成本 Vn n时刻企业的终值，即企业永续经营的价值 自由现金流量折现模型必要的因素 价值评估 1）预测自由现金流量 2005 2006 2007 S(年销售额 ) 1,392,100 2,066,275 2,656,300 G(销售额年增长率) 0.4843 0.2856 0.0615 P(销售利润率) 0.0790 0.1070 0.2410 T(所得税税率) 0.2500 0.2500 0.2500 F(销售额每增加1元所追加的固定资本投资) 0.14 0.12 0.12 W(销售额每增加1元所追加的运营资本投资) 0.31 0.32 0.29 所得税 28,228 9,734 37,388 销售额年增长 674175 590025 163439 价值评估 1）预测自由现金流量 200