上交所期权全真模拟交易每日专家点评2014-04-22.docVIP

上交所期权全真模拟交易 每日专家点评 2014第70期（总第75期） 2014年04月21日 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 今日，上证180ETF开盘于1.934，收盘于1.912，较前一交易日下跌了1.70%，成交量为44.48万手。当日，近月认沽、认购比率（P-C ratio）为0.53，较上一交易日下降了0.35。认购期权方面，“180ETF购4月1750”、“180ETF购4月1700”和“180ETF购6月1900”分别以1945、1136和1032张的成交量位列前三，近月实、平值认购合约的成交量占所有近月认购合约的89.56%；认沽期权方面，交易量排名前三的合约是“180ETF沽5月2100”、“180ETF沽4月2000”和“180ETF沽5月1950”，其成交量分别为1045、692和627张，近月实、平值认沽合约的成交量占所有近月认沽合约的79.96%。 上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格 今日，上证180ETF收盘于1.912元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（20.00%、18.84%、17.56%、17.51%），得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示： 表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元） 到期日 行权价 认购期权 认沽期权 2014.4.23 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 2014.4.23 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 1.700 0.2126 0.2282 0.2575 0.0001 0.0025 0.0121 1.750 0.1626 0.1823 0.2163 0.0001 0.0062 0.0199 1.800 0.1127 0.1282 0.1398 0.1784 0.0001 0.0080 0.0133 0.0310 1.850 0.0631 0.0888 0.1023 0.1443 0.0004 0.0183 0.0254 0.0459 1.900 0.0210 0.0567 0.0710 0.1143 0.0083 0.0360 0.0437 0.0650 1.950 0.0025 0.0332 0.0466 0.0888 0.0398 0.0622 0.0689 0.0885 2.000 0.0001 0.0176 0.0288 0.0675 0.0873 0.0964 0.1007 0.1162 2.050 0.0001 0.0085 0.0168 0.0502 0.1372 0.1371 0.1383 0.1480 2.100 0.0001 0.0037 0.0092 0.0366 0.1872 0.1821 0.1803 0.1834 数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室 期权交易策略运用 本周是上交所策略推广月的第三周——“简单套利周”，我们将结合个股期权全真模拟交易行情，陆续向广大个人投资者介绍有关期权的简单套利策略。 首先，投资者需要明白什么是套利？套利，通常是指投资者在市场定价偏离合理价值的时候，通过卖出高估的合约，或买入低估的合约后，等待市场价格回归于合理价值时平仓获利。因此，套利总是在无效的市场下（即定价错误的市场下）进行的。 今天，我们先来介绍一种简单套利策略——卖出严重高估的深度虚值合约。根据当日的期权模拟交易行情，180ETF的开盘价格大约在每份1.930元，我们知道4月合约只有两天便将到期，由于180ETF在两天内从1.930跌至1.700相当于上证180指数在两天内从4825点跌至4250点，因此两天后180ETF跌破1.700元的概率可谓非常之低。然而，市场上深度虚值合约“180ETF沽4月1700”的买价却曾一度达到0.1340元/份，买量也十分充足，这说明市场上投机气氛比较浓厚，一部分参与者报价不够理性，从而导致近月深度虚值的合约的市场价格严重地偏离了其应有的合理价值（0.0001元）。在这种机会下，聪明的投资者便可以卖出数张“180ETF沽4月1700”合约进行套利（比如5张），一举获得6700元左右的权利金收入，只要两天后180ETF的价格依然高于1.700元，那么该投资者就能安安稳稳地把全部权利金6700元收入囊中。 需要注意的是，这样的机会并不是天天都有的，毕竟