上交所期权全真模拟交易 每日专家点评20140426.docVIP

上交所期权全真模拟交易 每日专家点评 2014第73期（总第78期） 2014年04月24日 ￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ 今日，上证180ETF开盘于1.916，收盘于1.918，较前一交易日持平，成交量为24.89万手。当日，5月认沽、认购比率（P-C ratio）为0.38，较上一交易日下降了0.10。认购期权方面，“180ETF购6月1800”、“180ETF购9月1850”和“180ETF购9月1900”分别以6305、5939和5691张的成交量位列前三，近月实、平值认购合约的成交量占所有近月认购合约的54.66%；认沽期权方面，交易量排名前三的合约是“180ETF沽9月2050”、“180ETF沽9月2000”和“180ETF沽9月1900”，其成交量分别为4010、3749和3529张，近月实、平值认沽合约的成交量占所有近月认沽合约的83.98%。 上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格 今日，上证180ETF收盘于1.918元。参数上，我们取市场无风险利率为4.5%（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（20.00%、18.84%、17.56%、17.61%），得出下一交易日市场上各个期权合约的理论参考价格，如下表所示： 表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元） 到期日 行权价 认购期权 认沽期权 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 2014.12.24 2014.5.28 2014.6.25 2014.9.24 2014.12.24 1.700 0.2335 0.2616 0.0028 0.0111 1.750 0.1877 0.2200 0.0066 0.0185 1.800 0.1325 0.1453 0.1816 0.2128 0.0072 0.0138 0.0292 0.0411 1.850 0.0924 0.1076 0.1469 0.1796 0.0169 0.0258 0.0436 0.0564 1.900 0.0595 0.0760 0.1165 0.1498 0.0339 0.0437 0.0622 0.0750 1.950 0.0351 0.0509 0.0904 0.1233 0.0592 0.0683 0.0852 0.0971 2.000 0.0188 0.0323 0.0687 0.1003 0.0927 0.0993 0.1125 0.1226 2.050 0.0091 0.0194 0.0511 0.1328 0.1360 0.1440 2.100 0.0040 0.0110 0.0372 0.1775 0.1773 0.1791 数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室 期权交易策略运用 前几日，我们向大家介绍了简单套利的两个招式——卖出被高估的深度虚值合约，以及合成股票空头套利，今天，我们来谈谈简单套利的第三个招式——追踪认购（认沽）权利金的差值套利。 由于这一套利招式对于认购、认沽期权的原理是相同的，所以本次点评中，我们就以认购期权为例。初涉期权的投资者，可以把认购期权的行权价类比成保险中的免赔额，免赔额越高，意味着投保人需要自己承担的损失额越大，保费也就越低，因此认购期权的权利金与行权价往往成反向变化的关系。 那么，行权价提高1元，权利金的下降幅度是小于1元，等于1元，还是大于1元呢？我们的回答是：在定价合理有效的市场下，权利金的下降幅度应小于1元。基于这个结论，我们便可灵机一动，得出这样的简单套利策略：对于同一月份的两个认购期权，当较低行权价的认购买价（bid）减去较高行权价的认购卖价（ask）的值明显大于它们的行权价格差值时，投资者可按市价卖出较低行权价的认购期权，同时买入较高行权价的认购期权，以赚取套利利润。 例如：假设贾先生在盘中发现“180ETF购5月1800”的买价达到0.145，同时“180ETF购5月1850”的卖价达到了0.085，于是贾先生可按上述策略卖出“180ETF购5月1800”，买入“180ETF购5月1850”，在开仓时获得600元的权利金收入。于是，最好的情况发生在到期日180ETF市价小于1.800时，两份认购期权合约均到期失效，贾先生总收入依然为600元；而最差的情况发生在180ETF市价高于1.850时，贾先生将分别以1.850和1.800的单