资本预算应用讲义.ppt

资本预算分析方法的应用 一、不等年限项目的评估 1、最小公倍数寿命法(更新系列法) 例：假定RIC公司计划实现生产设备现代化。在此过程中,该公司考虑采用传送机装置（项目Ｃ）或者采用叉式万能升降装卸机（项目Ｆ），将工业机器人的零部件从分厂输送到总装线上来，下表给出期望净现金流量以及这两个互斥项目的净现值。 项目Ｃ和Ｆ的期望净现金流量　　（美元） 年份 项目Ｃ 项目Ｆ ０ （40，000） （20，000） １ 8，000 7，000 ２ 14，000 13，000 ３ 13，000 12，000 ４ 12，000 -- ５ 11，000 -- ６ 10，000 -- 净现值 9，281 6，123 当资本成本率为10%时，C项目的净现值较高。因此，看起来C项目似乎是较理想的项目。 实际上，这种分析是不完善的。 如果我们选择项目F，就会在第三年以后有机会进行相似的投资。如果表中的现金流量状况保持不变，第二次投资也是有利可图。但选择项目C，将失去第二次投资机会 为了对项目C和F进行恰当的比较分析，就必须求出项目F6年的净现值，并将这个扩展年限后的净现值与项目C的6年净现值加以比较。 表中已计算出了项目C6年净现值9,281美元。 对于项目F： 将项目F后三年的成本和年现金流量折算为第三年末的“现值”； 将这个“现值”折算为现值； 将此现值与前三年现值加总。 当互斥项目年限不同,且不是倍数关系时,就需要求得两者的最小公倍数。 假定该项目在后三年内重复进行，成本和年现金流量不变，资本成本仍保持在10%，，项目F第二阶段的净现值与第一阶段相同，即6,123美元。 第二阶段“现值”6,123美元折现为t=0时的现值， 6,123／１.103 =4,600美元 项目F6年的净现值是6,123+4,600=10,723美元。所以,应选择项目F。 2、等值年金法 当一个项目有8年寿命期另一个有11年的寿命期时，就要分析88年的情况，这时应用第二种方法---等值年金法，将十分简便。 等值年金法包括三个步骤： ①求出每个项目原始寿命内的净现值。 ②求出两个等值年金使得依据这两个等值年金计算出来的净现值正好分别等于每个项目的净现值。 如以项目C为例，现值为9,281美元，k=10%，n=6，求得PMT(年金)=2,131美元，当按10%的折现率将此年金折算6年时，其折现值将与项目C原来的净现值相同，即9,281美元。这个2,131美元，就是这个项目的等值年金。简称EAA。同理，项目F的EAA是2,462美元。所以，项目C的净现值等于年金为2,131美元，折现期为6年的现值，项目F净现值等于年金为2,462美元，折现期为3年的现值。 因为项目F的净现值超过了项目C的净现值，所以应选择项目F。可见，EAA法与更新系列的决策准则相同 不等年限分析的几个潜在严重不足： ①如果预料有通货膨胀产生，那么更新设备的购买价格更高，销售价格也可能发生变化，从而静态的分析是失效的。 ②如果进行更新，无疑会应用新技术，从而使现金流量发生变化。但是更新系列法和EAA法都假定应用不变的技术。 ③对大多数项目年限的估计会相当困难。所以，对于一系列不等年限项目的评估只不过是推测而已。 二、项目开发时机的选择 例：公司拥有某矿的开采权，假定6年后价格可以上涨30%，公司需要研究是现在开采还是6年后开采。假定 不管现在开采还是6年后开采，初始投资额都相同，建设期都是一年，第二年开采，开采5年可以开采干净，即寿命期是5年。 固定资产投资：80万元； 开采前需垫支营运资本：10万元； 固定资产残值为零； 资本成本：10%； 每年销售量：2,000吨; 当前价格:0.1万元/吨(6年后0.13万元/吨) 付现成本:60万元; 所得税率：40%；直线折旧。 ⑴现在开发的净现值 （单位：万元） 求得NPV=226.71（万元） 0 1 2-5 6 固定资产投资 80 垫支营运资金 10 营运净现金流 0 90 90 营运资金回收 10 净现金流量 -80 -10 90 100 ⑵六年后开发的净现值 （单位：万元） 求得NPV=198.01（万元） 综上分析，可知现在开发价值更大。 0 1 2-5 6 固定资产投资 80 垫支营运资金 10 营运净现金流 0 126 126 营运资金回收 10 净现金流量 -80 -10 126 136 三、弃置价值 习惯上，项目分析假定企业将每个项目都经营到寿命期末，但这不一定是最佳的经营方式----在经营项目终结之前放弃这一项目或许是最佳方案。这种做法会大大影响项目计算出的净现值和内部收益率。 下表可以来说明弃置价值的概念以及它对资本预算的影响。 在项目A的寿命期内,除非对每一年的弃置价