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第三章 企 业 第三章 企 业 第三章 企 业 第一节 金融发展 第二节 金融抑制、金融深化、金融约束 第三节 金融创新 第十二章 金融发展与金融创新 大连财经学院 第一节 金融发展 一、金融发展的概述 （一）金融结构与金融发展 学术界对金融发展一词的定义，使用最多的是经济学家雷蒙德·W·戈德史密斯于1969年出版的《金融结构与金融发展》中所给出的定义。 根据戈德史密斯 的解释：“金融发展是金融结构的变化。”这种变化既包括了短期的变化也包括了长期的变化、既是各个连续时期内的金融交易流量也是对不同时点上的金融结构的比较变化。 戈德史密斯把各种金融现象归纳为三个方面，即金融工具、金融机构与金融结构。 第十二章 金融发展与金融创新 （二）衡量金融发展的基本指标 （1）金融相关比率（financial interrelation ratio ，FIR），是指一定时点上全部金融资产价值（FT）与全部实物资产价值（WT）的比例。用公式表示为： FIR=FT/WT 其中，金融资产主要包括金融部门、非金融部门和国外部门发行的金融工具等。全部实物资产大致可以用当期国民生产总值（GNP）表示，而该指标主要用来衡量一国金融上层结构与经济基础结构之间在规模上的关系，是衡量金融结构最重要的量化指标。 第十二章 金融发展与金融创新 （二）衡量金融发展的基本指标 （2）主要的金融工具在全部金融工具总额中所占比重的指标，用来衡量金融上层结构的构成状况。 （3）金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具的比率，该比率反映金融“机构化”（Institutionalization）程度的指标，表明金融机构在金融工具的发行与持有上所占的份额。 （4）金融资产总额和各类金融工具余额在各个经济部门之间及其子部门之间的分布，这反映了不同金融工具在经济中各个部门的渗透程度以及各部门对不同金融工具的偏好。 第十二章 金融发展与金融创新 （二）衡量金融发展的基本指标 （5）各种金融中介机构所持有的金融资产在所有金融机构资产总额中的比例及其在金融工具总额中的比例，用来衡量一国金融机构中，各金融机构的发育程度及其相对重要性。 （6） 各类金融机构相互往来的资产之和占全部金融机构总资产的比率，该比率称为“分层比率”，用以衡量金融机构间的相关程度。 （7）主要非金融部门的内源融资（如公司本身的资本积累）和外源融资（通过金融渠道的资本融入）的比例。 第十二章 金融发展与金融创新 （二）衡量金融发展的基本指标 在研究金融发展与经济发展的关系时，金融相关比率（FIR）是一个最主要的指标。金融相关比率的变动反映的是金融上层结构与经济基础结构之间在规模上的变化关系，它大概可以被视为金融发展的一个基本特点。因为在一定的国民财富或国民产值的基础上，金融体系越发达，金融相关系数也就越高，所以人们会推断出，在经济发展的过程中，金融相关比率必然会逐步提高，而且可以根据金融相关比率来衡量金融发展达到何种水平。 第十二章 金融发展与金融创新 二、金融发展的规律 戈德史密斯通过对35个国家近200多年的金融发展历程的研究分析，结果表明，各国尽管在金融发展的起点不同，发展的速度也不一样，但从基本发展趋势来看，却存在着共同的发展规律。他通过大量的比较分析和统计验证，将金融发展的一般轨迹，定性概括出12条规律： 第十二章 金融发展与金融创新 1.在一国的经济发展过程中，金融上层结构的增长比国民财富所表示的经济基础结构的增长更为迅速。因而，金融相关比率（FIR）有上升的趋势。 2.一国的金融相关比率的提高并不是无止境的。一旦经济发展达到某一阶段，特别是FIR达到1～1.5之间时，该比率会停止增长，或趋于稳定，超常的比值往往限于短期内。 3.经济欠发达国家的FIR大大低于发达的欧洲和北美国家。20世纪60年代的欠发达国家的FIR多在2/3～1之间，而美国和西欧在19世纪后半期就达到并超过该水平，这也体现了两类国家在金融发展上的时代差别。 第十二章 金融发展与金融创新 4.决定一国金融上层机构相对规模的主要因素是不同经济单位和不同经济集团之间储蓄和投资功能的分离程度。归根结底，金融相关比率是由一国经济结构的基本特征决定的，如生产的集中度、财富的分配状况、投资刺激、储蓄倾向及产业活动与家庭经营活动的分离等。 5.在大多数国家中，金融机构在金融资产的发行与持有上所占的份额，随经济发展而显著提高，甚至在全国性的FIR已经停止上升时，这个份额仍然会持续加大。 6.储蓄与金融资产所有权的“机构化”倾向，对各种主要金融工具有着不同的影响。一般来说，债权的机构化比股权的机构化增长更快，长期债权的机构化要高于短期债权的机构化水平。公司股