财务管理CPA嗨学100讲义.doc

债券发行错误之处？（1）使用风险调整法估计债务资本成本时，应选择若干信用级别与公司相同的已上市公司债券，小W选择的是同行业公司发行的已上市债券。（2）计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券，小W选择的是发行期限相同的政府债券。（3）计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小W使用的是票面利率；（4）估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券的到期收益率估计；小W使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。（5）确定票面利率时应使用税前债务资本成本，小W使用的是税后债务资本成本；（6）拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率;W直接使用了年利率。 【金融期权价值】甲公司是一家上市公司，股票当前每股市价40元，有一种以该股票为标的资产看涨期权，执行价格为42元，到期时间为3个月。3个月内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动可能，上升15%或者下降25%。3个月无风险报酬率为1%名义利率。 （1）利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，到期保值比率及期权价值。 上行股价Su=40×（1+15%）=46，股票上行时的到期日价值Ct=Su-X=46-42=4元 下行股价Sd=40×（1-25%）=30，股票下行时的到期日价值Cd=0元 套期保值比率H=(Ct-Cd)/( Su-Sd)=(4-0)/(46-30)=0.25 借款支出=（H×Sd-Cd）/(1+r)=(30×0.25-0)/(1+1%)=7.43元 期权价值=H×S0-借款支出=0.25×40-7.43=2.57元 （2）利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值 看涨期权的股价上行时到期日价值=40×（1+15%）-42=4元 1%=上行概率×15%+（1-上行概率）×（-25%），上行概率=0.65 由于股价下行时到期日价值=0，看涨期权价值=（4×0.65+0.35×0）/（1+1%）=2.57元 （3）如果该看涨期权的现行价格为2.5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利 由于期权现行价格2.5元低于期权价值2.75元，所有存在套利空间。套利过程：卖出0.25股股票，借出款项7.43元，此时获得0.25×40-7.43=2.57元，同时买入1股看涨期权，支付2.5元期权费用，获利2.57-2.5=0.07元 （4）如果该看涨期权的现行价格为2.6元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利 由于期权现行价格为2.6元高于期权价值2.57元，所以存在套利空间。套利组合：同时出售1股看涨期权，同时借入7.43元，购买0.25股股票进行套利，可套利2.6-2.57=0.03元。 （5）利用看涨期权-看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。 看跌期权价值=2.57-40+42/（1+1%）=4.15元 【B-S模型】2015年8月15日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49号表示此项看涨期权的行权价格为每股49元，截止2015年8月15日，看涨期权还有199天到期，甲公司股票报酬的波动率预计为每年30%，资本市场的无风险有效年利率7% （1）布莱克-斯科尔斯模型计算该项期权的价值。 执行价格的现值为PV=49/(1+7%)199/365=47.2254元 将以上参数代入B-S公式中得到C=S×N(d1)-PV(X)×N(d2)=50×0.6443-47.2254×0.5596=5.7877元 （2）说明投资决策 由于该看涨期权的收盘价格为每股5元，小于计算得出的期权的价值5.7877元，因此可以买入该项看涨期权。 【现金流量折现模型】甲公司2015年成立的高新技术企业，为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估，（1）甲公司2015销售收入1000万元，2016、2017年增长率为10%、8%；2018年进行永续增长阶段，增长率为5%（2）甲公司2015年经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1.公司税后净负债成本为6%,股权资本成本为12%,假设以后年度上述指标保持不变.(3)公司未来不打算增发或回购股票,为保持当前资本结构,公司采用剩余股利政策分配股利.问: (1)计算甲公司2016-2018股权现金流量 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 销售收入 1000 1000*1.1=1100 1188 1247.5 经营营运资本 1000/4=250 净经营性长期资产