谢利萍-通货膨胀环境下我国电力企业融资决策分析讲义.doc

作者姓名：谢利萍 学校专业：武汉理工大学财务管理 联系电话邮箱163.com 通货膨胀环境下我国电力企业融资决策分析 （武汉理工大学管理学院 湖北武汉 430070）摘要本文立足于宏观经济中通货膨胀对微观企业融资决策的影响，以我国国民经济发展中最重要的基础能源产业电力行业为研究对象采用融资现金流与资本结构衡量企业的融资决策，SPSS软件对影响电力行业融资决策的诸因素进行多元线性回归分析。研究结果表明通货膨胀率与融资净流量和资产负债率均为负相关关系，即通货膨胀会对企业融资决策产生不利影响，同时企业融资决策还受到企业规模、成长性、盈利能力和营运能力等内部因素的影响。综合本文研究结果，为有效避免通货膨胀对企业融资决策的不利影响，本文认为企业应适时调整企业融资渠道和融资方式、重点关注两年内发生的通货膨胀、将融资净流入作为敏感变量进行调控，从而做出有效融资决策，通过融资活动提高企业价值。 关键词通货膨胀；融资决策；资产负债率；融资净流入；电力行业 进入本世纪以来，我国已发生过几次较为严重的通货膨胀，如2004年、2007年、2008年和2010年发生的通货膨胀均对我国经济产生了重要影响。2010年，政府为应对2008年的国际经融危机而采取的一揽子经济刺激措施开始显现负面影响，通货膨胀逐渐由潜在压力转化为现实，进入2011年后，居民消费价格快速上涨，通胀压力持续增加，直到2014年才逐渐平息下来。在通货膨胀环境下，物价上涨，企业生产经营所需的物资价格上扬，企业的资金占用增加，融资需求增加。同时，政府为抑制通货膨胀会采取一系列紧缩性货币政策，使得市场的货币供应大幅减少，企业获得银行信贷的难度加大，融资成本上升。因此，通货膨胀使企业面临融资需求增加和融资成本上升的双重问题，企业融资变得异常困难。 通货膨胀对整个国民经济的企业投资决策均会产生不利影响，但不同的行业受到的影响程度会有所不同。电力行业作为整个国民经济的基础和命脉，在工农业生产和居民生活中扮演着十分重要的角色。近年来，伴随着国民经济的快速发展，电力行业的资产规模急剧扩张，长期发展态势看好,未来的发展潜力巨大，这使得电力行业需要大量的资金支持，融资成为亟待解决的问题之一。同时，由于国家对电价进行限制，在通货膨胀期间，电力行业面临原材料成本上升而营业收入变化不大的困境，其受到通货膨胀的负面影响比较显著。因此，本文选择我国电力行业上市公司作为研究对象，研究通货膨胀对其融资决策的影响，根据研究结果提出针对性的政策建议以优化电力行业上市公司的融资决策，提高其经营绩效，这对于促进我国电力行业上市公司的长远发展具有重大的现实意义，同时，对其他行业的相关研究也具有借鉴意义。 通货膨胀理论系统将通货膨胀分为需求拉上型、成本推进型、混合型等。以保罗·萨缪尔为代表的价格学派认为通货膨胀是一种一般物价水平出现连续性、普遍性上扬的过程。此理论强调通货膨胀产生的后果，可以根据总价格水平的变化来反映实际的经济情况，适用于我国这样的发展中国家。对于融资决策理论，从研究方式的角度看，企业融资理论可以分为三大体系:第一，以杜兰特为代表的早期企业融资理论学派。第二，以MM理论为中心的现代企业融资理论学派。第三，70年代以来诸多的学者以非对称信息理论为基础对企业融资的相关问题进行研究形成了第三大理论分支，其中包括新融资优序理论、代理成本理论、控制权理论等。关于融资理论的研究都围绕着传统资本结构理论中的一个基本概念开展，那就是目标资本结构。 关于通货膨胀对公司融资决策的影响，不同的学者从不同的角度进行了研究，主要集中于通货膨胀对资本结构的影响，而资本结构又是影响融资净流入的重要因素。Dimitris Hatzinikolaoua, George M. Katsimbrisb(2002)对通货膨胀的不确定性和资本结构之间的关系进行了研究，发现通货膨胀显著影响到公司的资本结构，降低了公司的债务一权益比率。Dong-Hyeon K. 和Shu-Chin L.(2010)在一个信贷管制的金融抑制环境中，研究了通货膨胀风险对公司融资结构的影响，认为由于存在利率和信贷量管制，市场中很难对通货膨胀风险进行有效定价，使得公司财务杠杆降低，并且公司的债务期限结构也由长期向短期转移[]。(2011)研究了通胀环境下货币政策对企业融资的影响:通货膨胀环境下政府会制定紧缩货币政策，借助人民银行操纵货币市场，通过银行借贷的传导负向影响投融资和总产出[]。综合以上研究表明，通货膨胀本身以及通货膨胀的不确定性都会对资本结构产生重要影响。 此外，公司的融资决策还会受到诸如企业规模、成长性、盈利能力、营运能力等企业内部因素的影响。国外学者Booth等(2001)分别以10个发展中国家样本为研究对