第五章资本结构决策概要.ppt

* 财务管理学 * ∵EBIT=Q(P-V)-F 【Q：销量，P：单价；V：单位变动成本；F：固定成本总额】 △EBIT= △Q(P-V) ∴DOLQ= DOLC= 【S：销售总额；C：变动成本总额；F：固定成本总额】 Q(P-V) Q(P-V)-F S-C S-C-F * 财务管理学 * 结论： 企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营 业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业 杠杆利益和营业风险就越低。 * 财务管理学 * （三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素 1、产品供求的变动。 2、产品售价的变动。 3、单位产品变动成本的变动。 4、固定成本总额的变动。 * 财务管理学 * 二、财务杠杆利益与风险 （一）财务杠杆原理 1、财务杠杆的概念。 财务杠杆：也称为筹资杠杆，指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 * 财务管理学 * 2、财务杠杆利益分析。 财务杠杆利益：也称为融资杠杆利益，指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。 * 财务管理学 * 3、财务风险分析 财务风险：也称为筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。 * 财务管理学 * （二）财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数：企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 DFL= = = △EAT/EAT △EBIT/EBIT △EPS/EPS △EBIT/EBIT EBIT EBIT-I * 财务管理学 * （三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素 1、资本规模的变动。 2、资本结构的变动。 3、债务利率的变动。 4、息税前利润的变动。 * 财务管理学 * 三、联合杠杆利益与风险 （一）联合杠杆原理 联合杠杆：又称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 * 财务管理学 * （二）联合杠杆系数的测算 联合杠杆系数：也称为总杠杆系数，是指普通股每股税后利润变动率相当于营业总额变动率的倍数。 DCL=DOL·DFL = = △EPS/EPS △Q/Q △EPS/EPS △S/S * 财务管理学 * 第四节 资本结构决策分析（重点） 一、资本结构决策因素的定性分析 二、资本结构决策的资本成本比较法 三、资本结构决策的每股收益分析法 * 财务管理学 * 一、资本结构决策因素的定性分析 （一）企业财务目标的影响分析 （二）投资者动机的影响分析 （三）债权人态度的影响分析 （四）经营者行为的影响分析 （五）企业财务状况和发展能力的影响分析 （六）税收政策的影响分析 （七）资本结构的行业差别分析 * 财务管理学 * 二、资本结构决策的资本成本比较法（重点） 最佳资本结构：企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。 * 财务管理学 * 资本成本比较法：在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 * 财务管理学 * 决策程序： （1）确定不同筹资方案的资金结构； （2）计算不同方案的资金成本； （3）选择资金成本最低的资金组合，即最佳资金结构。 * 财务管理学 * 例题1： 某企业拟筹资组建一分公司，投资总额为500万元，有三个方案可供选择。其资金结构分别是，甲方案：长期借款50万元、债券100万元、普通股350万元；乙方案：长期借款100万元、债券150万元、普通股250万元；丙方案：长期借款150万元、债券200万元、普通股150万元。三种筹资方式所对应的资金成本分别为：6%，10%，15%。试分析何种方案资金结构最佳。 * 财务管理学 * 三、资本结构决策的每股利润分析法 将息税前利润和每股利润这两大要素结合起来，分析资金结构之间的关系，进而确定最佳资金结构的方法。 每股利润分析法 * 财务管理学 * EBIT-EPS分析图 EBIT EPS 股票筹资 负债筹资 每股利润无差异点 * 财务管理学 * 每股利润无差异点 每股利润无差异点：两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，也称为息税前利润平衡点，或筹资无差别点。 * 财务管理学 * 每股利润分析法的决策程序 （1）计算每股利润无差异点； （2）作每股利润无差异点图； （3）选择最佳筹资方式。 * 财务管理学 * 例题2： 某公司欲筹集新资金400万元以扩大生产规模。筹集新资金的方式可用增发普通股或长期借款方式。若增发普通股，则计划以每股10