万科A-业绩稳定增长，调高投资评级【4页】.pdfVIP

信息点评 房地产行业 2005 –8 –1 万科A （000002） 谨慎推荐 业绩稳定增长，调高投资评级 2005上半年，公司实现主营业务收入43.3亿、净利润7.95亿、每股 基础数据 2005 年6 月底 流通A 股/总股本 收益0.23元，主营业务收入同比增长 75.5%，净利润同比增长153%， 2365/3410 （百万股） 公司中报业绩实现大幅增长。 B 股/H 股/ADRs （百万股） 547 每股净资产（元） 1.95 2005年上半年公司结算面积增加。图一列示了公司2003年以来各季 资产负债率 63.47% 度业绩情况，从下图可以看出由于房地产行业结算的特殊性，公司的 市场数据 2005-7-29 各季度结算面积没有规律，公司各季度业绩也没有规律性，由于公司 收盘价（元） 3.84 2005年上半年结算面积增加，因此业绩与去年同期相比较，公司2005 一年内最高/最低（元） 6.16/3.14 流通市值（亿元） 90.85 年第 1、第2季度业绩增长速度较快。 上证指数 1086 图一：2003－2005年上半年各季度结算面积及公司业绩 市场表现： 100 80 60 40 20 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 主营业务收入（亿） 净利润（亿）　 结算面积(万平方米) 资料来源： Wind资讯 公司公告 公司业绩增长的另一原因在于公司毛利率提高、费用比率有所下降。 图二分析了2003－2005年上半年公司各季度的财务比率，由图中可 来源：万德资讯 以看出，公司毛利率水平呈上涨的趋势，2005年第 1季度毛利率达 (2004.7.29 - 2005.7.29) 到 30.5%、2季度则达到了38.4%，远高于前期水平；公司营业费用 财富证券研发中心 率和管理费用率则呈下降的趋势，低于去年同期水平；因此，公司的 行业研究员： 净利润率也呈上涨的趋势，2005年第2季度的净利润率达到22