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(7)* 第七章第一节 证券价格与市场效率市场效率和有效性假说 1. 证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。 也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。 2. 从维护市场交易秩序，实现“公开、公平、公正”的原则出发，需要推动有效市场的形成。 (7)* 第七章第一节 证券价格与市场效率对有效市场假说的挑战 1. 有效市场假说的论证前提： 把经济行为人设定为完全意义上的理性人； 他们的行为完全由理性控制； 他们是单一地从经济联系作自利的判断。 2. 但生活中实际的行为人，如行为经济学所分析：是有限理性、有限控制力和有限自利。 从而形成对有效市场假说的挑战。 (7)* 第七章 金融市场机制理论 第二节 证券价值评估 (7)* 第七章第二节 证券价值评估证券价值评估及其思路 1. 证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。 2. 被普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。 3. 关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。 (7)* 第七章第二节 证券价值评估债券价值评估 1. 按还本付息的方式，债券大别为三类： ⑴到期一次支付本息； ⑵定期付息到期还本； ⑶定期付息、没有到 期日。 相应地，价值 的计算公式分别为： (7)* 第七章第二节 证券价值评估债券价值评估 2. 债券的期限越长，其价格的利率敏感度就越大。 因此，投资于长期的证券，其价格变动风险大于投资于短期证券。 相应地，长期债券的利息率就要高一些，以补偿投资者所承担的风险。 (7)* 第七章第二节 证券价值评估股票价值评估 1. 一般公式： (7)* 第七章第二节 证券价值评估股票价值评估 2. 企业的盈利，在其发展过程中，不是一成不变的，从而，股东可以分得的现金红利也不是一成不变的。 比如，处于创业期和增长期的企业，利润增速不稳定，但却比较高；进入成熟期以后，增长速度会降下来，但却趋于稳定。 因而，对股票价值的计算，还需要考虑根据企业在不同寿命期间利润以及红利的不同增长速度。 (7)* 第七章第二节 证券价值评估市盈率 1. 市盈率： 2. 评价股票价值时一种相对简单的方法： 3. 问题是如何选取作为计算依据的市盈率。 4. 我国的市盈率明显偏高的特点。 (7)* 第七章 金融市场机制理论 第五节 期权定价模型 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期权价格 1. 期权的价值体现为期权费——期权买主，从期权卖主买进期权所支付的金额。 期权费的多少就是期权的价格。 2. 期权费包含：内在价值；时间价值。 内在价值：期权相关资产的市场价格与执行价格（履约价格）两者之差。 时间价值 ═ 期权费 － 内在价值 (7)* 第七章第五节 期权定价模型 期权价格 3. 期权的内在价值不会小于零。按美式期权： 看涨期权 call option 的价值区间是： Call ? Max（0，P－S） 看跌期权 put option 的价值区间是： Put ? Max（S－P，0） P 为相关资产在合约执行时的市场价格，S为执行价格。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型 期权定价模型 1. 期权定价的理论模型，是在期权交易实践存在很久之后才于1973年问世。解决了期权的定价方法，对于现代金融理论和实践的发展有重大意义。 2. 最简单的模型是二叉树定价模型。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期权定价模型 3.为了给期权定价，需要设计一个对冲型的资产组合，该组合包括： （1）买进一定量的现货资产； （2）卖出一份该期权相关资产的看涨期权（为了简化，就欧式期权讨论）， （3）买入现货的量必须足以保证这个组合的投资收益率相当于无风险利率，从而使投资成为可以取得无风险利率收益的零风险投资。 (7)* 第七章第五节 期权定价模型期