六企业国际投资分析.docVIP

第六章 企业国际投资分析 [授课题目]（章节） 一、国际证券投资 二、企业战略和对外直接投资 三、跨国资本预算 [学习目的与要求]国际投资是由国际证券投资和对外直接投资构成，是企业发展到一定阶段的必然结果，是经济全球化的主要推动力量。教学的目的，是掌握国际投资的特点、方式及其内容，掌握国际投资的基本理论与管理技巧。在此基础上深刻理解国际投资在国际财务管理工作的作用与意义。 本章从两个大的方面介绍国际投资的内容，重点要求掌握对外直接投资的教学内容。在国际证券投资内容方面，要求一般了解国际证券投资的种类和目的；深刻理解国际证券投资的收益与风险问题；重点掌握国际证券投资组合管理。在对外直接投资内容方面，要求一般了解对外直接投资在全球的分布，快速增长情况；理解企业战略与对外直接投资的关系；重点掌握国际投资的财务决策、跨国资本预算；学会对外投资中涉及到的投资环境因素，政治因素的分析方法。 [教学重点与难点]企业对外直接投资是推动经济全球化的原动力，也是企业发展到一定价段的必然结果，因此，企业对外直接投资无论在宏观，微观等方面意义重大。研究学习对外直接投资，也是国际财务管理最重要的内容，是掌握这门课程最核心的管理理念和技术的关键，因此例为教学重点。 主要的难点有：（1）企业战略与对外投资的关系。这是理解国际投资产生与发展、发展方向的关键，理解对处直接投资管理的基础。（2）跨国资本预算。这是国际投资管理的基本技术。（3）国际投资政治风险分析。 [教学方法与时间分配] 本章以课堂教学为主，辅以案例分析。 本章预计占用10学时 [教学过程] 1．国际证券投资 1．1国际组合投资的风险和收益分析 1．1．1投资国际股票的组合 ①组合投资的预期收益和风险 对于预期收益，我们可用期望值收益来表示，即 在组合投资中预期收益的标准差计算如下： σ=（ΣΣwiwjσiσjρij）1/2 ②各国股票市场的相关程度 1977～1996年间，加拿大和美国市场之间的相关系数（0.70）最高，这是由于加拿大同美国相邻，在经济上同美国有着紧密的联系，是美国最大的贸易伙伴；瑞士和德国市场之间的相关系数（0.67）次之，两国也有着经济和语言上的密切联系。澳大利亚和美国市场、澳大利亚和奥地利市场、香港和丹麦市场之间的相关系数分别为0.14、0.18和0.18，较低的相关程度是由于这些市场分处不同的大洲，经济联系较少。在153个相关系数中，有129个相关系数低于0.5，相关系数的平均值只有0.39。 随着全球化的发展，国际资本市场趋于一体化，国际市场之间的相关程度会增加，由国际多元化投资带来的效益可能会减少。将1977～1996年间国际18个主要股票市场的月收益率数据划分为1977～1986年和1987～1996年两段，分别计算不同期间的市场间月收益率的相关系数，前十年和后十年的相关系数据平均值分别为0.34和0.46，在153个相关系数中有115个相关系数后十年比前十年增大了。但是在后十年的相关系数中仍然有91个低于0.5，平均值也低于0.5。所以，尽管存在着资本市场的一体化，国际多元化投资分散风险水平的空间仍然很大。 ③各国股票市场的收益与风险 仍以1977～1996年间国际上18个主要股票市场的月收益率为例(收益率以美元计价,并且包括已付的全部股利),从图中可以看到各国股票市场在风险和收益方面存在很大的差异。见图6—1所示。 图6—1主要股票市场的风险和收益的关系 为了从风险和收益两方面同时评估组合投资的绩效，一般采用夏普绩效评估值（SHP）和特雷诺（Treynor）绩效评估值（TRN）。 其中：Ri表示第i个组合投资的收益率的均值； rf表示无风险收益率； σi表示第i个组合投资收益率的标准差； βi表示基于国际市场，反映第i个组合投资的系统风险的贝塔系数。 其中：ρi，w表示第i个组合投资同际市场收益率的相关系数； σw表示国际市场收益率的标准差； σi表示第i个组合投资收益率的标准差。 夏普绩效评估值反映投资者承担单位组合投资风险可以得到的风险溢酬。特雷诺绩效评估值反映投资者承担单位组合投资系统风险可以得到的风险溢酬。它们都是经风险调整后的投资业绩评估指标。当某个组合投资的独有风险全部被分散掉或者分散化程度很高时，它的两个指标对于该项投资组合业绩评价基本是一致的；否则，分散化程度较低时，夏普绩效评估值会较低，而特雷诺绩效评估值会较高。 1．2国际多元化投资对组合投资有效边界和投资风险的影响 当某国家或地区的投资者可以越过国界，拥有更多的投资机会时，根据组合分散化的基本原则（多元化越广泛，收益会越稳定，风险越会被分散），组合投资的有效边界在图中会向左上方移动（由AB到CD），这意味着在同样风险下国际权益投资比国内权益投资能拥有更高的预期收益（或在同样预期收益