中国企业海外并购经济效果研究以雅戈尔收购美.PDF

2012年第28期 经济研究导刊 No．28，2012 总第 174期 ECONOMICRESEARCH GUIDE SefialNo．174 中国企业海 外并购经济效果研 究 以雅戈尔收购美国新马集团为例 郑 成 风 (潍坊市中医院，山东 潍坊 261041) 摘 要：目前，中国企业海外并购的规模不断扩大，但在并购过程中还存在一些问题，导致一些企业并购的经济效 果并不明显。首先介绍了雅戈尔收购新马集团的基本情况，接着从财务角度和市场角度分析了此次并购的经济效果， 发现雅戈尔收购新马集团短期效果不明显，但长期业绩改善明显，最后分析其中的原因并从 内部角度和外部角度提 出 来相应的解决措施 。 关键词 ：海外并购 ；经济效果；雅戈尔 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2012)28—0062—03 近些年来 ，随着经济全球化的发展，中国越来越多的企 持有的SmartlO0％股权和KWD持有的XinMalO0％股权 (两 业参与到海外并购中去 ，旨在通过海外并购，获得更多的优 者合称 “新马集团”)。无论是在收购资金还是在资产规模上， 势资源，促进企业更好的发展和壮大。从规模上来看，海外并 这次并购都成为了中国纺织服装业迄今为止最大的海外并 购企业的规模呈现出不断扩大的趋势，2004--2007年间，中 购案。并购完成后 ，雅戈尔在国内外拥有43万名员工，年生 国企业收购海外资产的交易额激增 了6倍多 ，从 50亿美元 产加工能力达8000万件，一跃成为世界上最大的男装企业。 增至 300亿美元。2009年 ，中国公司海外并购活动达 298起。 二、并购经济后果研究 其中235起披露价格的并购交易总金额达到331．47亿美元。 就并购动机而言，也由获取生产资料或战略性资源转向通过 (一)市场角度 对外投资在国外市场寻求补偿性资产 、通过并购获得国际品 此处采用事件研究法，对雅戈尔发布收购公告的市场反 牌和营销渠道 以及通过并购获得外部开发团队或者特定技 应进行分析。雅戈尔的收购案件中，事件 日为 2007年 l1月 8 术等方面。所涉及的行业除矿业和能源外，逐步涉及电信 、 日。窗口期选择事件 日前后 l5个交易 日，即(一15，15)。清洁 rf、机械设备和金融领域f]1。 期选择2003年的3月1日至3月31日。本文选取均值调整 收益法计算超额收益率，即ARt=R一R，其中，AR代表第 t天 一 、 并购情况简介 的超额收益率 ，Rt代表第 t天的实际收益率 ，代表清洁期 2007年 11月 8日，雅戈尔 (集团)股份有限公司发布公 内，即2006年 3月 1日至 3月 31日的日平均收益率。累计 告称 ，该公司与美国KellwoodCompany(~下简称KWD)及其 个 超额收益率 CART= AR。据此计算窗 口期的超额收益率及 全 资子公司 KellwoodAsiaLimited(以下简称 KWDAsia)签订