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中国资本市场退市制度改革探索
第12卷第 5期 潍坊学院学报 2012年 10月
V01.12NO.5 JournalofWeifangUniversity oCt.2012
中国资本市场退市制度改革探索
宋 常 ,陈 晶
(1冲 国人 民大学,北京 100872;2.江西财经大学,南昌 330013)
摘 要:健全完善的资本市场不仅需要科学合理的上市制度安排,也需要相应有效的退市
机制依赖,“有进有退”、“优胜劣汰”有利于资金的合理流动,促进资本市场的健康发展。中国资
本市场的退市制度从无到有、渐趋规范,并随着资本市场的发展而不断健全和完善。文章阐释
了中国退市制度的发展历程及退市新政的主要 内容,分析了退市新政对上市公司的约束作用,
探究了退市制度尚存在的问题,并提出了相关的政策建议。
关键词:退市制度;资本市场;退市指标
中图分类号:F123.91 文献标识码 :A 文章编号:1671—4288(2012)05—0052—04
中国资本市场起步较晚,退市制度不尽完善。 关退市制度的探索和完善从未停止过,诸如改六
从2001~2012年,除因吸收合并等特殊事 由而退 年亏损为四年连续亏损终止上市、实施*ST退市
市的公司外,不符合监管规则而退市的公司共有 预警制度,以及取消PT制度等。2005年之后,有关
40余家,且年均退市率不足l%。与美国纳斯达克 工作相对稳定,仅进行了一些微改。
上市公司数量每年减少13.08%相比,中国的上市 2010年12月,为了更好地发挥资本市场配置
公司几乎 有“进无出”,长此以往不利于资本市场 资源的效能,中国证监会成立了一个小组专门研
的持续发展。近年来,退市制度再次成为资本市场 究退市制度问题。2011年11YJ28日深交所推出 《关
实务与理论界关注的热点,继深交所将创业板退 于完善创业板退市制度方案(征求意见稿)》后,经
市制度公诸于世后,沪深交易所于2012年6月28日 过近半年的讨论和修订,于2012年4月20日正式发
正式发布了完善主板和中小板市场退市制度方 布,创业板公司再次成为市场关注的焦点,也为主
案,在资本市场引发了强烈的反响。鉴于此,本文 板退市制度的制定提供了有益参考。2012年6月28
将主要阐释中国资本市场退市制度的历史演变 , 日,沪深交易所正式公布了主板、中小板退市新
分析其对上市公司的约束作用,并探究存在的问 政。
题,以期提出相关的政策建议。 f二1退市新政的改进内容
一 、 退市制度的发展历程、新政 内容及市场 这次针对主板和中小板退市制度的完善和修
影响 改较以往有较大突破 ,对以往的退市标准进行了
(一)退市制度的发展过程 新增和变更,在退市标准方面主要有:1、净资产为
中国资本市场的退市制度起步较晚,但发展 负值;2、营业收入低于人民币1000万元 ;3、年度审
较快。交易所的设立始于1990年,1992以前没有特 计报告为否定意见或无法表示意见;4、暂停上市
定的关于退市的法律规制可资遵循。1992至2001 后未在法定期限内披露年度报告;5、股票累计成
年,退市制度经研究、论证及正式推出。中国力图 交量过低 ;6、股票成交价格连续低于面值 ;7、中小
建立符合 自身资本市场特点的退市制度,例如曾 板企业连续受到交易所公开谴责。
经尝试设立特别处理制度(以下简称ST$Ji度),特 除改进退市标准外,新规改进恢复上市程序,
别转让制度 (
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