中外合資企业融资方法.doc

石化项目的融资方法与实践 刘 瑛 （中国石化股份公司财务部，北京，100029） 摘要：介绍了项目融资的概念、特征、特点、资金构成、资金渠道、实施过程等，并以上海赛科、扬子-巴斯夫、岳阳壳牌煤气化、江苏壳牌石油销售项目为例，介绍了项目融资过程中应注意的问题。 关键词：石化项目 融资 方法 实践 1 项目融资的概念 “项目融资”这个词拆开讲，“项目”和“融资”都不是复杂的概念，但是一旦把它们捆到一起，便成为一种复杂的金融与法律专业。其涵义就不一样了。 项目融资有广义和狭义两方面的理解：广义上，只要是为项目进行资金筹措活动都可以称为项目融资，包括股东担保融资、有限追索权和无追索权的项目融资。狭义上，项目融资是一种特殊的融资方法，具有多种融资结构。概括来说，它是一种以项目价值为依据，而不是以项目发起人为基础，不能全部向发起人进行追索的融资。 近几年项目融资在世界范围内迅速兴起、日益受到人们的瞩目和青睐。特别是在电力、通讯、基础设施建设等项目。由于项目融资不会要求股东承担全部连带责任，许多中外合资项目纷纷采用此融资方法。 以下详细介绍一下几种常见的广义项目融资。 （1）股东担保项目融资：顾名思义该种融资由股东作为担保人为项目公司的银行贷款承担连带的担保责任。根据中国政府关于担保的有关规定，合资企业中外双方必须按照股比分别为项目公司进行担保，中方不得为外方股比项下的银行贷款进行担保。目前这也是合资企业中常用的融资方式。 （2）项目融资: 是一种以项目价值为依据的融资，也就是项目资金筹措方将投资项目所产生的现金流量形成的收益直接用于偿还项目贷款，并以项目资产作为贷款抵押，即贷款人或债权人对于项目公司的追索权部分或全部限于项目本身的资产价值，如果项目公司经营失败，债权人对项目发起人的其他资产只有有限追索权或无追索权。根据对项目发起人追索程度可分为“有限追索权” 或“无追索权” 的项目融资。 有限追索权的项目融资：通常要求项目公司将公司的银行帐户、项目工程承包合同、项目公司采购合同、项目公司的销售合同、项目公司保险合同等抵押给贷款银行，一旦项目公司所产生的现金流量形成收益无力偿还银行贷款时，贷款银行可以将这些抵押合同进行转让变现偿还项目贷款，考虑到项目建设期间的风险，还会要求股东在上述抵押贷款的基础上，再提供担保递减的完工保证，这种完工保证必须在达到一定的财务指标后，才可以结束。我们将这种结合了股东担保和项目融资的某些特点的项目融资也称为混合融资方式。目前一些石化基建项目的项目融资都是采取这种融资方式，如：扬子－巴斯夫和岳阳壳牌煤气化项目融资方式。这是由于石化项目建设能否在预算之内按照时间进度正常施工完成项目建设以及完工后能否产生预期的经济效益和现金流量存在着一定的风险，当项目未达到完工保证的财务指标之前，贷款银行可要求股东承担担保责任。 “无追索权”的项目融资：贷款银行对于项目公司的追索权仅限于项目本身的资产价值，贷款银行通过对项目公司的经济效益进行评估后，认为项目公司的经营现金流量完全可以偿还银行贷款，才有可能提供无追索权的项目贷款。通常以授信额度的方式为项目公司提供无担保、无抵押、无追索权的信用贷款。这种贷款方式完全建立在项目公司的信用基础上，适用于没有建设完成风险、持续经营、具有良好经济效益和充足现金流量的企业。如：江苏壳牌合资公司。该合资公司是在中国石化江苏石油分公司苏州、无锡、常州三地现有加油站基础上成立的合资公司，苏州、无锡、常州作为江苏省发达地区，大部分加油站经济效益好，充足的现金流量可以用来偿还银行贷款。 追索程度与融资成本之间存在反比关系。对于一定融资项目来说，所示曲线的方向是一定的。但曲线的坡度是不同的，坡度取决于项目的其他因素，如：被追索的信用水平，项目的风险大小，项目的经济效益等多种因素。 2广义项目融资的基本特征 （1）对于大型的项目融资：项目发起人/担保人。项目公司/借款人、贷款银行、承包商、供应商、承销商、担保托收方、保险公司、财务顾问、律师、技术顾问、东道国政府。 （2）项目发起人以股东身份组建项目公司。 （3）贷款银行主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量作为贷款偿还保证，对于有担保的项目融资在项目本身没有偿还贷款能力时，贷款银行可直接行使担保追索权，担保人必须无条件偿还贷款。 （4）项目发起人为了降低融资成本，在资本市场上通过招投标的竞争机制，选择贷款银行。 （5）当项目金额超过一定数额时将有两家以上的贷款银行通过银团贷款（SYNDICATE）的方式提供贷款（外资银行出于对风险控制的严格，通常对某一个项目的贷款不会超过几千万美元，国内银行特别是四大国有商业银行往往对大型的石化项目一次就提供几十亿元甚至上百亿元贷款，根据中国银行监管部门的规定，贷款银行对单一项目贷款不得超过其净资产的10%）。 （6