暨南大学MBA课件《财务管理》专题三.pptVIP

暨南大学会计学系 专题三：风险与收益 在传统意义上，人们通常将“风险”视为“贬义”词。其实不然。“风险”是一个“中性”词。风险既是机会也是挑战。当企业面对一个机会，存在潜在的“相对较高的收益”和必然相伴而生的“相对较高的风险”时，如何选择？在财务管理上，关键看企业承担这个风险是否得到适当的回报。这就是风险与收益权衡观念。在市场经济环境下，企业的经营活动充满风险，风险与收益形影相随。企业只有了解风险，才能把握风险。 本专题讨论： 风险及其衡量 投资组合的风险与Beta系数 风险与收益率 一、风险及其衡量 风险及其衡量(1) 1。风险的定义 企业的决策按其确定性程度可以分为确定性决策、风险性决策和不确定性决策。 确定性决策：事先可以确知决策的后果 风险性决策：事先可以知道决策的所有后果及其各种后果出现的可能性 不确定性决策：事先不知道决策可能出现的各种后果或者虽然知道决策的各种可能后果但不知道出现各种后果的可能性 风险及其衡量(2) 在实践中，风险性决策与不确定性决策难以严格区分。 风险(Risk)就是企业所面临的各种不确定性（Uncertainty)。 风险产生的原因：缺乏信息；决策者难以控制事物的未来进程 ２。风险的衡量：标准差和变异系数 （１）标准差（Standard Deviation) 风险及其衡量(3) 期望值（Expected Value)就是各种可能结果与其相应概率的加权平均数。 期望值Ｅ＝∑ＰｉＫｉ 标准差ｄ２＝ ∑（Ｋｉ－Ｅ）２Ｐｉ 标准差越大，风险越大。 ２。变异系数（Variable Ratio） 变异系数＝标准差／期望值 二、投资组合的风险与Beta系数 投资组合的风险与Beta系数(1) 1。投资组合的风险与收益 （1)投资组合的收益率 K= ∑ Wi Ki （2）投资组合的风险 投资组合的风险不仅取决于投资组合内各种证券本身的风险，还取决于各证券之间的关系。各种证券的相关系数描述这一点。 投资组合的风险与Beta系数(2) 如果相关系数r=-1，说明两种证券完全负相关，由此形成的投资组合，可以完全消除风险； 如果相关系数r=1，说明两种证券完全正相关，由此形成的投资组合，其风险等于个别投资风险，没有消除风险。 这是两个极端的情况，事实上，许多证券之间存在相关性，但不完全正或负相关，相关系数大多数情况下为0.5—0.7之间。由此可推断，有效的投资组合可以降低风险，但无法完全消除风险。 投资组合的风险与Beta系数(3) ２。企业特有风险与市场风险 企业特有风险（Company Specific Risk）可以通过投资组合分散，而市场风险（Market Risk）无法通过投资组合分散。 企业特有风险 市场风险 投资组合的风险与Beta系数(4) ３。 Beta系数的概念 个别股票随着市场变动的趋势可以通过Beta系数反映出来。它衡量个别股票相对于平均风险的股票的变动程度。 ４。投资组合的Beta系数 投资组合中个别证券Beta系数的加权平均数。各种证券的Beta系数不同，改变证券的组合，便改变了投资组合的Beta系数。 三、风险与收益率 风险与收益率（1） 股票必要收益率等于无风险收益率加上股票风险溢酬。用公式表示就是： Ｋｉ＝ＫＲＦ＋ｂｉ（ＫＭ－ＫＲＦ） 这就是资本资产定价模式（ＣＡＰＭ）。它揭示了风险与收益的关系。必要收益率等于无风险收益率加上风险补偿。资本资产定价模式为计算风险补偿提供了基本思路。投资者期望得到补偿的风险是市场风险，企业特有风险不能得到补偿。这就是资本资产定价模式隐含的逻辑思路。 风险与收益率（2） 通过上面的讨论，风险是指某个决策的实际结果与预期结果不一致的可能性。 风险观念因人而已。由于个人自身独特的具体条件差异，不同的人对同样的事件表现出来的风险态度也是不一样的，甚至可能出现“一个的甘露却是另一个人的毒药”的情况。 风险与收益权衡观念是指投资者对于风险程度高的投资项目要求比较高的收益率作为补偿，而不能理解为进行风险性高的投资项目必然会有高的投资收益率。 风险与收益率（3） 例如，投资于夕阳产业，风险性固然高，但是，收益率并不因此而提高。 当然，风险与收益权衡观念也不能理解为风险仅仅与为了获取收益而承担的危险有关。例如，投资于股市的资金固然存在风险，但将这些资金放在枕头底下虽然规避了股市风险，但承担了诸如蛀虫、失窃等其他风险。并非只有积极的作为才有风险，消极作为也一样存在风险。 风险是客观存在的，企业消除或规避风险并不意味着该风险就不存在。 讨论： 1。如何体会“高风险高收益”这句话？ 2。这对企业财务管理活动有何意义？ * * *