环境咨询服务行业研究报告.PDF

证券研究报告 ·公司研究 ·环保行业 环境咨询服务行业研究报告 市场迎来大发展期，PPP 浪潮最直接受益 增持 （维持） 2016 年10 月18 日 投资要点： ? 覆盖领域广阔，商业模式优质：1 ）环境咨询服务包括环评、环 首席证券分析师 袁理 境监理、环境设计、环境规划、环境培训等所有环境相关领域， 执业资格证书号码：S0600511080001 可为客户提供环境综合解决方案，总市场千亿级别。2 ）相对 yuanl@ 021 工程运营类项目，咨询服务资产更轻、回款更快，复制弹性超 强，可给与更高估值！ 研究助理 翟堃 ? 泛环评有效市场大幅扩容，前端杠杆效应明显：1 ）环评红顶 zhaik@ 021 中介脱钩（民营机构市占率3倍空间）+资质壁垒提高（环评师 人数50%提升）下集中度提升明显！2 ）最严环评法未批先建罚 股价走势 款达环评收费500倍，促建设环评50%缺口弥合。3 ）环境监理、 规划环评、后环评政策不断完善，泛环评年709亿市场加速释 放！ 4 ）杠杆效应明显：环评公司可凭产业链上游优势在项目 初期介入，对应治理投资为环评440倍，杠杆撬动效应明显！ ? PPP万亿浪潮推动设计市场：1 ）财政部第三批1.17万亿PPP示 范项目推出助力总量扩容，落地率不断提升下市场迎加速释放 期！2 ）前端设计服务必不可少，收费占总投资比重约为3~5% ， 当前财政部/发改委20万亿PPP项目对应至少6000亿前端设计 费用，其中1.4万亿环保PPP项目对应500亿环保类设计市场！ ? 海外成熟企业路径看环境咨询行业发展趋势：1 ）以美国为代 相关研究 表的工程+设计结合的环境咨询模式发展迅速，AECOM 、 1. 环评行业深度-缺口巨大，撬动百倍资源；格 CH2M 、ERM等企业凭借轻资产、优质现金流特点和核心技术 局重塑，环境医院成形 2016 年 1 月11 日 优势通过收购方式不断扩张，最终形成咨询、设计一体化的综 2. 环评行业系列报告之二：脱钩进展加速，整 合跨国企业。2 ）随着国内环境咨询市场不断放开，具备技术、 合效果显现 2016 年5 月22 日 人才、资质实力的企业有望通过业务创新、收购扩张最终脱颖 3. 中金环境：轻资产板块亮眼，金山污泥业务 而出，成就市场化的大型一体化环境咨询公司。 扩张 2016 年8 月9 日 ? 中金环境（300145 ）：布局前端环境咨询轻资产，打造环境医 4. 苏交科：收购加速检测布局，PPP 落地最直 院龙头：1 ）环评市场整合加速，打破行业分散格局迅速整合， 接受益